(CercleFinance.com) - Natixis passe à l'achat (contre 'renforcer') sur Eurotunnel, et vise toujours 8,5 euros, alors que la société a proposé, hier soir, le remboursement anticipé des obligations remboursables en actions tranche 3 (ORA 1 T3), dont l'échéance initiale était prévue en juillet 2010.

Cette opération s'inscrit dans la lignée des opérations de conversion des titres hybrides depuis l'été (ORA 1 Tranche 2, BSA 2011, TSRA). Elles simplifient la structure capitalistique de la société, la rendent plus liquide, plus visible et augmentent de facto son poids dans les indices boursiers.

Pour le broker, l'annulation de ces titres pourrait faire économiser à la société près de 14 millions d'euros, selon les estimations de Natixis, en terme d'intérêts financiers en 2010 (mais la société devra débourser 4,2 millions d'euros de cash pour le paiement des coupons).

Pour chaque ORA apportée dans cet échange, le porteur recevra 25 actions GET ainsi que le coupon couru jusqu'au 24 novembre 2009 (soit 0,99 euro pour les titres libellés en euro et 0,67 livres sterling pour les titres libellés dans cette devise). L'opérateur du tunnel sous la Manche a précisé qu'aucun seuil minimum de succès n'a été fixé pour cette opération, tous les porteurs d'ORA I T3 souhaitant bénéficier de la proposition seront donc servis.

Si tous les porteurs acceptent de soumettre leur titres à cette offre, Eurotunnel devra émettre 119,4 millions d'actions nouvelles. Pour Natixis, qui a relevé ce jour sa recommandation sur la valeur de 'renforcer' à acheter' (objectif de cours inchangé à 8,5 euros), pense que 'la majorité des porteurs apportera ses ORA, d'abord pour détenir un titre liquide (actions) alors que les ORA sont quasiment illiquides, puis pour bénéficier des dividendes et des droits de vote, et aussi parce que échange leur offre une prime (de 4,1% à 7,4% selon différents cas spécifiques) sur le cours des ORA, et une décote minimale sur la valeur théorique des ORA.

Le broker rappelle que 76% des porteurs de BSA 2011 avaient apporté leurs titres lors d'une opération similaire en juillet dernier.

Copyright (c) 2009 CercleFinance.com. Tous droits réservés.