(CercleFinance.com) - UBS dégrade sa recommandation sur Gemalto de 'neutre' à 'vente' avec un objectif de cours ramené de 31 à 29 euros, inquiet au sujet d'un effet dilutif sur les marges lié aux acquisitions récentes et du recul persistant des revenus dans l'activité SIM.

'Alors que ces inquiétudes demeurent, l'action s'est appréciée significativement depuis les derniers résultats semestriels, semblant rendre la valorisation de plus en plus tendue', indique le courtier.

L'intermédiaire estime que les revenus de l'activité SIM ont reculé de 5% sur les neuf premiers mois de l'année en dépit d'un fort rebond cyclique des volumes. Ceci devrait selon lui pénaliser l'ensemble du groupe, en particulier avec la normalisation de la croissance des volumes l'année prochaine.

'Combiné à un effet dilutif sur les marges des dernières acquisitions, ce phénomène constituerait un facteur défavorable à la croissance des résultats et pourrait accentuer un risque potentiel en termes de fusion-acquisition', juge UBS.

Le broker considère comme non attractive la valorisation actuelle de Gemalto, à 14,8 fois les résultats attendus pour 2011, car plus en ligne avec les groupes à forte croissance du secteur.

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