(CercleFinance.com) - Gilbert Dupont est passé du conseil 'accumuler' à 'acheter' sur la valeur Club Méditerranée (objectif de cours : 14,6 euros), estimant que le groupe de villages de vacances 'est en ordre de marche pour bénéficier de la reprise économique lorsqu'elle interviendra'.

La montée en gamme étant quasiment achevée avec 55% de la capacité d'hébergement en 4 et 5 Tridents, les investissements devraient être beaucoup plus modérés à l'avenir, explique le broker, qui compte 50 millions d'euros par an sur 2009-2012 contre 120 millions en moyenne sur 2004-2008.

'Ceci permet d'envisager le retour de cash-flows disponibles positifs, hors cession, à partir de 2010 (55 millions d'euros attendus cette année-là)', enchaîne-t-il dans sa note.

Par ailleurs, conformément à la stratégie d'optimisation des capitaux engagés, le Club Méditerranée n'ayant pas vocation à être propriétaire des murs des sites qu'il exploite, de nouvelles cessions d'actifs sont attendues. Un programme de 100 millions d'euros est d'ores et déjà prévu pour 2009 et 2010, rappelle Gilbert Dupont.

La récente augmentation de capital de 100 millions d'euros a levé le risque de financement qui pesait à court terme sur le Club Méditerranée en renforçant sa structure bilancielle et en lui assurant un accès satisfaisant aux marchés de financement (abaissement du coût de la dette). Le courtier attend un gearing de 9% en 2011, contre 60% en 2008.

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