(BFM Bourse) - La banque sino-britannique est passée d'"acheter" à "conserver" sur l'action du groupe de grande distribution. L'établissement pense que la direction de la société met en œuvre la bonne stratégie. Mais HSBC pointe l'accroissement de la compétition et l'incertitude politique en France, ainsi qu'une situation "volatile" au Brésil.

Carrefour évolue en queue de peloton du CAC 40, vendredi 31 janvier. Le groupe de grande distribution cède 1,6%, la deuxième plus forte baisse de l'indice parisien, vers 15h30.

La société dirigée par Alexandre Bompard est pénalisée par un abaissement de recommandation de la part de HSBC qui est passée d'acheter à "conserver" sur le titre, tout en réduisant son objectif de cours à 14 euros contre 22 euros.

La banque sino-britannique estime que Carrefour a mis en œuvre la stratégie adéquate, notamment en France où ses parts de marché ont recommencé à surfer sur une bonne dynamique à compter du second semestre 2024. L'établissement y voit le fruit des investissements dans les prix réalisés par Carrefour. Ce qui lui a permis d'atteindre "un bon positionnement prix" par rapport à Leclerc, le leader indiscutable en termes de part de marché en France, note HSBC.

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Regain de pression concurrentielle

Mais plusieurs vents contraires inquiètent la banque sino-britannique, notamment la pression concurrentielle en France. L'établissement explique que la stratégie d'investissement dans les prix de Carrefour n'a pas déclenché de réaction de la part d'Intermarché et d'Auchan car ces derniers ont été trop occupés, l'an passé, à intégrer les magasins déficitaires rachetés à Casino. Ce qui a limité leurs surfaces financières pour investir dans les prix.

La donne pourrait changer en 2025, pointe HSBC. La banque souligne qu'Intermarché a une "ambitieuse stratégie" qui doit conduire l'enseigne à détenir 20% du marché d'ici à 2030, contre 17% en 2024. De plus, "les premiers signes de baisse de prix chez Auchan après l'intégration des magasins Casino commencent à se faire sentir", prévient l'établissement. Quant à Leclerc, ses énormes gains de marché depuis deux années (1,7 point de pourcentage) lui donneront un avantage de taille, de volumes et en termes de négociations sur les fournisseurs, qui permettront également à l'enseigne d'investir dans les prix.

À ceci s'ajoute un contexte "difficile" pour la consommation des ménages, avec les incertitudes à la fois économiques et politiques.

Situation compliquée au Brésil

En conséquence, HSBC redoutent que des investissements dans les prix, et donc des promotions, de la part des concurrents surviennent, obligeant Carrefour à suivre. La banque n'est pas certaine que les mesures d'efficacité (passage de magasins en franchise, centrale d'achats européenne) et d'économies du groupe suffisent à absorber cette vague de pressions sur les prix, surtout si les volumes restent atones.

Pour cette raison, la banque pense que la marge opérationnelle courante de Carrefour ne s'améliorera pas en 2025 après avoir stagné (2,6% attendu) en 2024.

Au-delà de la France, l'établissement pointe une situation compliquée dans plusieurs de ses marchés européens. En Belgique, le groupe subit la pression du grand rival Ahold Delhaize, en Pologne le groupe est prix dans une guerre de prix entre Lidl et Biedronka tandis qu'en Italie la consommation est en berne.

Au Brésil, son deuxième marché après la France, Carrefour fait face à un "environnement très volatile", pointe par ailleurs HSBC. L'inflation devrait encore marquer les prochains trimestres, pressurisant ainsi le pouvoir d'achat des ménages.

Certes, la valorisation de Carrefour s'avère bien peu exigeante au regard de celles d'autres société de distribution cotées en Europe comme Tesco et Ahold Delhaize. Pour autant, HSBC ne voit pas de catalyseur susceptible de déclencher une revalorisation de l'action.

Carrefour publiera ses résultats annuels, le 19 février prochain.