(BFM Bourse) - Un nombre assez restreint d'actions SpaceX a été mis en circulation lors de son introduction en Bourse. Mais de nombreuses clauses prévoient que les investisseurs historiques pourront céder des actions à des échéances précises.
Incontestablement, les premiers pas de SpaceX en Bourse ont été couronnés de succès. L'action s'est adjugée plus de 19% vendredi et a encore gagné 19,6% lundi. Ce mardi la valeur prend encore 5% dans les échanges de préouverture. Par rapport au cours d'introduction de 135 dollars, l'action évolue actuellement sur une hausse d'environ 50%.
Sa capitalisation boursière pourrait dépasser, ce mardi, les 2.700 milliards de dollars, ce qui placerait le groupe d'Elon Musk devant Amazon (2.646 milliards de dollars) et le propulserait dans le top 5 des plus importantes capitalisations boursières mondiales.
Les investisseurs se sont rués sur le titre. Lundi, SpaceX a annoncé que ses banques avaient décidé d'exercer l'option de surallocation, qui permet de libérer davantage de titres sur le marché en cas de forte demande lors d'une introduction en Bourse. Selon Bloomberg, la demande de titres totale pour l'action SpaceX a tutoyé les 350 milliards de dollars.
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Un flottant limité
Pourtant, très peu d'actions SpaceX ont, in fine, été introduites en Bourse. L'entreprise a émis un total de 638,9 millions d'actions, alors qu'environ 13,1 milliards d'actions SpaceX existent. Autrement dit le flottant, c'est-à-dire la part des actions qui circulent librement sur le marché, s'avère famélique, à hauteur de moins de 5% du total du capital de SpaceX.
Toutefois, ce chiffre pourrait fortement gonfler dans les prochains mois. Les modalités de l'introduction en Bourse de SpaceX prévoient, en effet, de nombreuses clauses dites de "lockup", ou, en bon français, "d'engagement de conservation des titres".
Ces "lockup" sont courants sur l'ensemble des différentes places boursières. Ces clauses correspondent à des engagements que des actionnaires prennent, en acceptant de ne pas acheter ou vendre d'actions sous certaines conditions (comme une durée équivalent à un certain nombre de jours).
Dans le cadre de l'introduction en Bourse de SpaceX, de nombreuses clauses de "lockup" encadrent les participations des actionnaires existants, dont le plus important d'entre eux, à savoir le directeur général et fondateur Elon Musk (qui possède environ 46% du capital).
17 clauses
Pourquoi mettre en place de telles clauses, qui prévoient que les actionnaires antérieurs à l'introduction en Bourse ne puissent alléger leur participation avant un certain délai?
Tout simplement pour éviter un afflux de titres à la vente lors des premières séances qui pèseraient lourdement sur l'action et représenteraient un trop gros morceau à avaler.
"SpaceX a mis en place un calendrier de mise sur le marché échelonné et progressif, conçu pour réguler — et non bloquer — les ventes de ses actionnaires les plus anciens", expliquait Morningstar dans une note publiée début juin.
"Selon les analystes, l’objectif est d’étaler les ventes des actionnaires d’avant l’introduction en Bourse, alors que le processus traditionnel peut entraîner un afflux massif d’actions sur le marché en une seule fois", ajoutait l'intermédiaire financier.
Dans son prospectus d'introduction en Bourse, SpaceX prévoit pas moins de 17 clauses de "lockups".
Des milliards d'actions concernées
La première échoit dès le deuxième jour suivant la publication des premiers résultats financiers publiés après l'entrée en Bourse. SpaceX n'a pas encore publié cette date, mais elle est attendue en juillet ou en août prochain. Jusqu'à 911,5 millions d'actions pourront alors être vendues.
Une autre clause prévoit la possibilité de libérer jusqu'à 455 millions d'actions si le cours de SpaceX dépasse de 30% le prix d'introduction (135 dollars) sur cinq des dix séances s'achevant lors de la première publication des résultats.
D'autres clauses correspondent à des dates fixes, comme celles du 20 août ou du 9 septembre, où à chaque fois 319 millions d'actions peuvent être vendues.
Au total, des centaines voire plusieurs milliards d'actions existantes pourront être mises sur le marché d'ici à juin 2027.
Surtout, une clause importante échoit le 12 juin prochain. À cette date, Elon Musk pourra théoriquement vendre jusqu'à 6,4 milliards d'actions. Le dirigeant s'est en effet engagé à ne pas céder de titres pendant un an, sauf dans le cas de rares exceptions.
Ce procédé a l'avantage de limiter la volatilité sur l'action. Il n'est pour autant pas un gage de succès pour autant.
"Bien que cette approche vise principalement à atténuer la volatilité du cours des actions, les "lockup" échelonnés n’ont pas toujours permis de maintenir à un niveau élevé le cours d’une action très prisée récemment introduite en Bourse", pointe Morningstar.
Un risque pour l'action?
"Par exemple, à la fin de la période de lockup liée à l’introduction en bourse de Facebook en 2012, le cours de l’action avait chuté de plus de 40 % par rapport à son prix d’émission (avant de remonter par la suite)", souligne la société.
Robert Cyran, un éditorialiste chez Reuters s'inquiète même que les lockups chez SpaceX transforme "un tsunami en agitation incessante".
"La taille colossale de SpaceX exige des mesures exceptionnelles. Son délai de blocage est divisé en plusieurs tranches, avec des calendriers différents et un seuil de performance à atteindre pour l’une d’entre elles. Ainsi, un déluge de ventes soudaines se transforme en un flux régulier et prolongé jusqu’à l’été prochain", explique-t-il.
L'éditorialiste souligne qu'en 2012, Facebook avait mis en place cinq "lockups", un schéma alors qualifié "d'incroyablement complexe", raille-t-il.
Facebook était alors âgé de huit années et valait une centaine de milliards de dollars. SpaceX affiche de son côté l'âge canonique de 24 ans pour une valorisation représentant environ 20 fois celle de Facebook. Ce qui signifie que le nombre d'investisseurs historique recherchant à monétiser leur participation est bien plus important que dans le cas du réseau social.
"La taille même de SpaceX signifie que, même avec des sorties échelonnées, les ventes pourraient être si importantes qu’elles garantissent tout simplement une douleur chronique jusqu’à l’année prochaine. À un moment donné, les passagers devront descendre de la fusée", écrit le journaliste.