(BFM Bourse) - La banque britannique a relevé son opinion à "surpondérer" sur le groupe hôtelier. L'établissement juge que sa décote face à son concurrent britannique IHG est bien trop élevée et estime qu'il y a un point d'entrée à jouer pour se positionner à moyen terme sur le titre.

Accor était l'une des grandes valeurs à ne pas rater en 2023. Le groupe hôtelier a gagné près de 50% l'an passé, signant alors la cinquième plus forte hausse du SBF 120. Le regain de forme boursier de la société dirigée par Sébastien Bazin lui a d'ailleurs permis de revenir sur le CAC 40 en mars dernier (il en avait été éjecté en 2020).

Depuis le début de l'année, la société hôtelière a continué de surperformer le marché parisien, s'adjugeant 9,5% sur l'ensemble de 2024, contre 0,9% pour le CAC 40.

Pourtant, à bien y regarder, Accor est distancé par son comparable le plus connu, le britannique IHG, que des rumeurs de marché ont d'ailleurs parfois poussé dans les bras du groupe français. IHG prend, lui, 15% depuis le 1er janvier et 52% sur un an (contre 17% pour Accor).

De quoi pousser Barclays à relever son opinion sur Accor. La banque britannique est passée de "pondération en ligne" à "surpondération", équivalent d'acheter dans sa nomenclature, sur le pensionnaire du CAC 40. Elle a également rehaussé son objectif de cours à 48 euros, contre 33 euros auparavant. Ce qui accorde un potentiel de plus de 28% à la clôture de mardi.

A la Bourse de Paris, l'action s'adjuge 2,3% vers 10h45 et signe la plus forte hausse du CAC 40.

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Une décote injustifiée

Sur les douze derniers mois, Accor a "significativement" sous-performé en Bourse ses rivaux. La décote boursière face IHG atteint environ 35% sur la base du résultat brut d'exploitation (Ebitda) attendu en 2024. Or cette décote n'était que de 12% avant la pandémie. Le multiple d'Ebitda d'Accor est d'ailleurs tombé à 10,7 contre une moyenne historique pré-pandémie de 11,6.

Tout ceci alors que les tendances d'Accor en termes de revenus par chambre disponible (RevPar, "revenues per available room", le grand indicateur d'activité du secteur hôtelier) sont de loin les plus robustes du secteur à l'heure actuelle, fait valoir Barclays. Notamment parce qu'Accor est plus modérément exposé que ses grands concurrents aux Etats-Unis et à la Chine et davantage au Moyen-Orient et à l'Asie-Pacifique hors Chine.

En fait, Accor est même train de devenir "progressivement l'opérateur hôtelier le plus attrayant en termes de positionnement géographique", souligne Barclays. Le groupe est notamment paré pour tirer parti de l'émergence de l'Inde, qui devrait devenir le quatrième pays au monde en termes de dépenses à l'étranger d'ici 2030, grâce à l'essor de sa classe moyenne. Or, les touristes indiens voyagent surtout en Asie et au Moyen-Orient, où Accor est très présent.

Le luxe en force

En parallèle, Accor élève progressivement son centre de gravité vers une gamme plus haute. Les segments "luxe" et "lifestyle" représentent actuellement 15% de ses chambres disponibles mais 34% de ses commissions et 24% des ouvertures de chambres prévues, souligne Barclays. "Alors que le segment des expériences de luxe devrait croître à un taux de croissance annuel moyen de plus de 15%, selon (la fondation italienne spécialisée dans le luxe, NDLR) Altagamma, nous considérons que cette exposition croissante au segment est clairement positive", juge la banque.

Cette faiblesse de l'action relativement déconnectée des fondamentaux pousse Barclays à considérer qu'un point d'entrée sur l'action se présente. La banque ne voit pas de catalyseurs à court terme. Mais elle juge que le plan de moyen terme de la société sur quatre ans, s'il est respecté, pourrait entraîner une croissance annuelle moyenne du bénéfice par action de 15%, une progression comparable à celle d'IHG.

En juin 2023, lors d'une journée dédiée aux investisseurs qui avaient été très appréciée par les analystes, Accor avait indiqué viser une croissance de son Ebitda de 9% à 12% par an d'ici à 2027 et vouloir rendre environ 3 milliards d'euros de cash à ses actionnaires. "Nous pensons que si la direction peut respecter ses objectif d'Ebitda et de retour à l'actionnaire, il existe un potentiel considérable d'appréciation des multiples boursiers au cours de l'année ou des deux années à venir", fait valoir Barclays.

Des catalyseurs à moyen terme

D'autant que des catalyseurs à moyen terme pourraient porter l'action. La banque cite la cession de la part résiduelle d'Accor dans Accorinvest, une société qui possède les murs de ses hôtels et qui est issue d'une ouverture de capital opérée en 2018. Cette décision a permis à Accor d'entrer dans une stratégie "asset-light", avec un parc immobilier réduit, à la manière de ses concurrents anglo-saxons. Mais Accor possède encore environ 30,5% d'Accorinvest.

La banque songe aussi à une potentielle scission en 2025 de la division "luxe and lifestyle" d'Accor qui pourrait ainsi cristalliser de la valeur.

Evidemment, Barclays touche aussi un mot de l'impact de l'incertitude politique actuelle sur le groupe hôtelier. "L'action a été secouée ces derniers jours par l'annonce des élections anticipées en France et bien que nous voyions des risques sur le RevPar en France (liés par exemple à un impact négatif sur la conjoncture ou à des manifestations/des émeutes, NDLR) nous observons que ces risques sont intégrés dans le cours actuel et nous considérons que la France représente environ 19% des revenus", écrit l'établissement britannique.

"Ainsi, bien que nous puissions comprendre la prudence à court terme face à l'évolution des événements politiques, nous considérons le prix de l'action qui en résulte comme un point d'entrée attrayant pour le long terme", réitère Barclays.