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Veolia environ. : Bryan garnier reste à l'achat

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(CercleFinance.com) - Bryan, Garnier & Co maintient sa recommandation d'achat sur Veolia Environnement, jugeant exagérées les inquiétudes portant sur la capacité de financement du groupe de services à l'environnement.

L'analyste décide néanmoins d'abaisser son objectif de 'valeur intrinsèque' sur le titre de 15 à 14,3 euros à la suite du récent 'profit warning'.

Dans une note de recherche, l'intermédiaire indique que la montée des taux ne devrait avoir qu'un impact limité sur les résultats du groupe, chaque augmentation d'un point au niveau des taux se traduisant par une réduction de l'ordre de 40 millions d'euros du résultat net.

Parallèlement, l'échéance d'un remboursement obligataire de 1,9 milliard d'euros qui se profile pour 2012-2013 est largement assurée par le montant actuel de la trésorerie nette du groupe, estimée à cinq milliards d'euros.

'En intégrant un coût de financement 'spot' de 6% (environ 3,5% de rendement sur l'OAT 10 ans française + 2,5 points de CDS), notre modèle de valorisation DCF fait ressortir une valeur de 11,8 euros par action, correspondant à un potentiel d'appréciation significatif de 45% par rapport au cours d'aujourd'hui (8,15 euros)', souligne l'analyste.

Il ajoute que les titres se traitent sur la base d'un ratio valeur de marché sur valeur comptable de 0,6x, impliquant des dépréciations d'actifs de l'ordre de 2,5 ou trois milliards d'euros ou une augmentation de capital extrêmement dilutive, deux scénarios qu'il considère comme tout à fait improbables.

Bryan Garnier s'attend néanmoins à ce que l'action Veolia reste très volatile d'ici à la prochaine réunion d'investisseurs, prévue le 6 décembre.

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