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Solvay : Toujours acheteur, ubs abaisse la cible à 110 euros

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(CercleFinance.com) - UBS a actualisé ce matin son appréciation du groupe chimique belge Solvay, qui récemment a racheté le français Rhodia. Leur conseil sur le titre reste à l''achat', mais l'objectif de cours est abaissé de 115 à 110 euros. En Bourse de Bruxelles, l'action Solvay recule de 0,7% à 65,6 euros, l'indice Bel-20 reculant de 0,4%.

Chez UBS, les spécialistes ont refait leurs calculs quant aux droits d'émission de CO2 en Europe : selon eux, les quotas attribués devraient augmenter de 74 à 124% l'an prochain, ce qui conduira à un surplus de 35 à 48%. En conséquence, le cours du CO2 devrait tomber de 10 euros/tonne cet été à 5 euros/tonne en 2012 et 2013, le niveau des 3 euros/tonne devant constituer un plancher.

Or les sites brésiliens et sud-coréens de Rhodia génèrent des droits d'émission qui contribuent sensiblement à l'EBITDA (excédent brut d'exploitation), à hauteur de 179 millions d'euros en 2010. Certes, l'Union européenne réfléchit à l'interdiction des importations de quotas. Mais dans l'autre sens, le surplus de quotas devrait toutefois pénaliser l'EBITDA de la filiale de Solvay. La division Energy Services pourrait ainsi voir ses bénéfices divisés par deux dès 2012.

En conséquence, UBS a abaissé ses prévisions de bénéfice par action (BPA) de 9% de 2012 à 2014. Après 3,14 euros en 2010, les analystes attendent 5,76 euros de BPA en 2011 et 8,04 euros en 2012. Une telle croissance bénéficiaire justifie cependant le maintien du conseil d'achat.

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