RODRIGUEZ GROUP

Etude natixis du jour: Rodriguez Group ---> Acheter (objectif 42 EUR)



etude natixis du jour 10:27 13/12/07

Ce document est distribué aux Etats-Unis. Merci de lire attentivement l'avertissement en fin de

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Morning News

Midcaps

13/12/07

Equipements de loisirs France

Rodriguez Acheter

RDGP.PA / ROD@FP

Réunion d'analystes

En ligne

- EBIT et RNpg 2006/07 en ligne.

- Carnet de commandes en hausse et baisse plus forte du hors bilan.

- BPA ajustés suite aux résultats 2006/07. Objectif de cours maintenu à 42 €.

§ News : Rodriguez publie des résultats 2006/07 en ligne avec nos attentes. Le RNpg

est de 15,2 M€ à +46,6% (vs 15,8 M€) et le résultat opérationnel ressort à 27,9 M€ (vs

27,3 M€ estimés) en hausse de 37,8%. Dans le détail, la marge brute est quasiment

stable à 113,3 M€ et intègre une contribution de 89,5 M€ pour les bateaux neufs (en

baisse de 7,5% suite à une vente faite aux Etats-Unis), de -19,1 M€ pour l’occasion (vs

-16,6 M€ l’an passé) et de 42,9 M€ (+28%) pour le service. Les bateaux d’occasion ont

pesé moins que prévu sur les comptes car les provisions nettes des reprises se sont

élevées à 1,5 M€ (vs 10,5 M€ en 2005/06 et 15 M€ estimés). Au final, l’occasion pèse

dans les comptes pour 17 M€ vs -23 M€ l’an passé. Au niveau du bilan, le point

principal est un BFR plus lourd que prévu à 157 M€ (vs 135 M€ prévus). Les stocks

d’occasion sont restés stables à 93,9 M€, en revanche les bateaux neufs pèsent plus

au niveau des stocks (encours de production) et des clients compte tenu de la montée

de gamme. De ce fait et aussi à cause des méventes dans l’occasion, le free cash-flow

ressort à -2,2 M€, seule déception pour nous dans cette publication.

§ Implications : Les deux indicateurs avancés, le carnet de commandes et les

engagements sont en amélioration et constituent les bonnes nouvelles de cette

publication. Tout d’abord, le carnet de commandes est en croissance de 10% à midécembre

à 445 M€, niveau en ligne avec nos estimations. Il se compose à plus de

80% de bateaux de plus de 30 m. Par ailleurs, les nouveaux lancements du groupe

(Mangusta 165’) représente plus de 100 M€ dans le carnet pour 4 modèles et un

Leopard 46 m a été vendu et sera présenté au salon de Cannes 2008. Le groupe a un

objectif volontairement prudent de 320 M€ (seule guidance du groupe) de vente de

bateaux neufs en 2007/08 (328 M€ selon nous). Par ailleurs, les engagements hors

bilan ont significativement baissé à fin septembre 2007 à 94 M€ (106 M€ estimés) à -

38% avec une part à moyen terme de 29 M€. Le groupe va maintenir un niveau de

reprise bas à 15% du CA de bateaux neufs. Les stocks de bateaux devraient donc

baisser plus significativement l’an prochain. Enfin, l’activité reste toujours très

dynamique chez Camper & Nicholson en début d’année et rappelons que son carnet

de commandes de bateaux neufs est de 1,5 Md€ (ne touche que des commissions).

Nous ajustons à la marge nos estimations pour prendre en compte les résultats

2006/07 (BPA -0,6% en 2007/08e et +0,7% en 2008/09e). Nous gardons les mêmes

hypothèses de CA et de résultat opérationnel que précédemment. Nous ajustons

seulement le BFR des encours de bateaux neufs plus fort qu’escompté mais

compensés par une baisse plus significative des engagements hors bilan.

§ Valorisation : Notre objectif de cours reste inchangé à 42 €. A noter que le groupe ne

distribuera pas de dividende au titre de 2007 mais poursuivra son programme de

rachat d’actions.

Cours au 12/12/2007 24,89 €

Objectif 42,00 €

Potentiel 68,7%

Performance 1 m 12 m 01/01

Absolu -22,0% -32,0% -33,4%

Secteur -4,2% -10,1% -13,5%

DJS Small200 -2,1% -0,1% -2,7%

Capitalisation boursière 311,1 M€

Flottant 59,8%

Famille Rodrig uez 40,0%

Volume jour 3 M€

Au 30/9 2007e 2008e 2009e

BPA (€) 1,22 2,27 3,59

Révision -3,6% -0,6% 0,7%

Variation 46,9% 86,1% 58,1%

PE (x) 20,4 11,0 6,9

P/CF (x) 17,8 8,6 5,9

VE/REX (x) 13,6 7,4 4,3

VE/EBE (x) 12,6 6,3 3,8

Rdt Net 0,0% 1,8% 2,9%

FCF yield -0,7% 13,9% 16,4%

Site Internet www.rodriguezgroup.

Natixis Securities cwowmw .sec.natixis.com

Accès Bloomberg NXSE

36

46

56

66

76

86

96

106

116

126

déc-04 avr-06 sept-07

Rodriguez

Rel. DJS Small200

Source : Natixis Securities

Morning News

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mentionné. En particulier, il se peut ainsi que Natixis Securities ou toute personne morale ou

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manière dans l’élaboration ou la relecture de cette publication. Cette publication a été

élaborée et vérifiée par les analystes de Natixis Securities (Paris). Ces analystes n'ont pas

fait l'objet d'un enregistrement professionnel en tant qu'analyste auprès du NYSE et/ou du

NASD et ne sont donc pas soumis aux règles édictées par la FINRA.

Dis donc Lucky t'as rien compris ? Tu nous les brises avec tes posts à la con.

Pourquoi tu consultes pas au lieu de rester dans cet état ? Today la médecine fait des miracles

!!!

kikou mon cesar29 ...........



Je suis tout à fait oki avec toi , la médecine fait de vraie miracles ............!!

D'ailleurs j'attend toujours le mien .........ou plutot le notre .



VIVE LES VACANCES !!!!!!!!!!!

Kikou Akita ??



J'ai passé comme ça, par hazard, et je te trouves là. Tu veux échapper aux espions ? Tu auras

du mal tu sais, sur un forum tout se sait !



Qu'est-ce que tu attends ou entends par médecine ? En plus tu dis "le notre". Là, j'comprends

rien de rien. Ne serait-tu pas passée d'homme à fille par les miracles de la chirurgie?

Sais-t'on jamais, today on voit tellement de choses. Peux-tu me rassurer sur tout ça ?



VIVE LES VACANCES !!!!!!! Avec qui ???



Si tu comptes sur tes "RISC", j'ai peur que ça soit mal barré non ?



J't'ai proposé une collaboration pour la bourse. Je crois que toi tu es en fondamental, moi je

suis trader sur A.T. Que dirais-tu d'un duo ? Profitable pour nous deux bien sûr!



Tu me fais un post quand tu auras un moment ? Je ne compte pas m'éterniser sur ce forum!



On se revoie ??? :-)

Kikou Akita,



Je te donne mon adresse mail. A toi de voir si cela t'intéresse ou pas, voici:



raquentin # wanadoo.fr



Pour raison de sécurité, il faut la transformer. Supprimer l'espace avant le dièse, remplacer le

dièse par l'arobase et supprimer l'espace après. Voilà, j'espère avoir de tes nouvelles

bientôt.



Pour tous les autres, inutile d'écrire vous serez rejetés par mon Anti-Spam. Seule Aquita a le

droit de passage.