(Cercle Finance) - L'action du groupe de chimie de spécialités Rhodia grimpe de 3,7% à 2,24E. Le titre figure ainsi parmi les plus fortes progressions du SRD en début d'après midi.

Après avoir publié au milieu du mois dernier un chiffre d'affaire annuel en croissance organique de 8,4% à 5 085 mlsE, globalement conforme aux anticipations de la communauté financière, Rhodia a présenté mercredi des résultats annuels 2005 en demi-teinte.

D'un côté, les chiffres publiés confirment la dynamique de redressement opérationnel : le résultat opérationnel atteint 97 millions d'euros, contre une perte de 188 mlsE en 2004, tandis que l'EBITDA récurrent s'élève à 595 mlsE. L'EBITDA s'est notamment inscrit à 142 mlsE au cours du seul quatrième trimestre, ce qui est supérieur au consensus. De l'autre, la perte nette annoncée de 615 mlsE, en léger repli par rapport à celle de 641 mlsE de 2004, est assez nettement supérieure à ce qui était anticipé. Fideuram Wargny tablait sur un résultat net part du groupe en perte de 431 mlsE, tandis que Citigroup Smith Barney prévoyait une perte de 393 mlsE.

Le décalage s'explique essentiellement par l'impact de 227 millions d'euros des cessions d'activités non stratégiques et non rentables dans le cadre de la stratégie de recentrage du portefeuille du groupe. Cette stratégie s'est poursuivie début 2006 par la signature d'une lettre d'intention avec la société Shasun Chemicals & Drugs Ltd pour la vente de l'activité de synthèse à façon pour l'industrie pharmaceutique.

La taille de l'endettement à fin 2005 constitue également une petite déception. La dette nette consolidée a diminué de 266 mlsE par rapport à 2004 pour s'établir à 2089 mlsE à fin 2005. Fideuram Wargny estimait récemment que l'augmentation de capital réalisée en novembre dernier (600 mlsE) pouvait permettre de ramener la dette nette à un niveau proche de 1,8 mdE. Citigroup tablait sur un endettement de 2 mdE.

Au chapitre des points positifs, Rhodia a confirmé ses objectifs 2006 : marge EBITDA récurrente d'au moins 13%, résultat net positif pour l'année 2006, ratio dette nette consolidée sur l'EBITDA inférieur à 2,9. Le groupe de chimie de spécialités compte y parvenir grâce à sa politique volontariste de hausses de prix et la poursuite de ses efforts de réorganisation et de restructuration se poursuivront, 'en ligne avec les objectifs de réduction de frais fixes'.

En définitive, comme depuis fin septembre 2005, ce sont les informations communiquées à propos des droits à polluer qui servent aujourd'hui de catalyseur à la hausse de l'action Rhodia. La mise en oeuvre par Rhodia des premières décisions visant à optimiser la valeur des crédits (CER) issus des projets de réduction de ses émissions de gaz à effet de serre en Corée du Sud et au Brésil, va se traduire par la vente à terme de 8 millions de tonnes de CER, dont 6,5 millions de tonnes à un prix de 15 euros/tonne réparties à parts égales sur les années 2007 et 2008. Ce prix de 15E est supérieur aux anticipations de la plupart des analystes.

F.B.

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