(Cercle Finance) - Les résultats annuels 2005 communiqués mardi soir par Neopost se sont révélés supérieurs aux attentes du marché. Neopost est coutumier du fait. Depuis l'arrêt total de l'activité Neopost Online et les acquisitions de Ascom Hasler et Stielow en 2002, Neopost n'a jamais plus déçu la communauté financière.

Le chiffre d'affaires 2005 est connu depuis le 7 mars 2006 : il s'élève à 827,3 mlsE, en croissance de 9,5% (+8,9% à périmètre et taux de change constants), contre un objectif d'une croissance supérieure à 5% annoncé il y a tout juste un an. Le 29 mars 2005 également, lors de la publication des résultats 2004, Neopost anticipait une marge d'exploitation 'à environ 24%' pour l'exercice 2005. Plus récemment, Neopost indiquait tabler sur une marge opérationnelle courante supérieure à 24,5%.

Or la marge d'exploitation de Neopost est finalement passée de 23,4% en 2004 à 24,8% du chiffre d'affaires en 2005, grâce à une forte progression de 15,8% du résultat d'exploitation à 205,5 mlsE. Le résultat net a bondi de 32,4% 138 millions d'euros. Le consensus médian était à 24,7% pour la marge opérationnelle et à 130 mlsE pour le résultat net.

L'amélioration de la rentabilité de Neopost en 2005 a été permise par une conjonction de différents facteurs dont les principaux sont : l'évolution du mix-produits vers des machines plus haut gamme de gamme, la part croissante du chiffre d'affaires lié aux fournitures et les changements de tarifs postaux. Avec la maintenance, et le leasing, les fournitures font partie des revenus de services. Les revenus récurrents (services et location) ont ainsi atteint 63% du chiffre d'affaires l'an passé.

L'exercice 2006 se présente également sous de très bons auspices. Neopost va encore bénéficier cette année des développements de ses services, en particulier dans les domaines du leasing et des fournitures, où les marges sont supérieures à celles des métiers traditionnels du groupe. Dans le leasing, qui a représenté 6% du chiffre d'affaires 2005, l'objectif est d'atteindre un portefeuille de 500 mlsE à horizon 2009, contre 320,4 mlsE à fin janvier 2006. Neopost va par ailleurs s'efforcer de rattraper son retard par rapport à la concurrence en terme de pénétration dans le haut de gamme, ce qui aura logiquement un effet positif sur ses marges.

Pour 2006, Neopost table sur une croissance de son chiffre d'affaires supérieure à 7% et sur une marge opérationnelle supérieure à 25%, alors qu'à moyen terme, le groupe anticipe pour 2008 un chiffre d'affaires de 1 mdE et une marge opérationnelle de 26%. La visibilité donnée par le management de Neopost sur son activité et sa rentabilité permettent ainsi de justifier des ratios de valorisation que d'aucuns jugent élevés.

L'annonce d'une politique volontaire de retour aux actionnaires redonne même un potentiel d'appréciation supplémentaire à l'action Neopost, qui grimpe de 2,6% à un nouveau sommet historique de 90,95E, portant son ascension à +7% depuis le début de l'année. Le groupe vient en effet d'annoncer le versement d'un dividende ordinaire de 2,2E au titre de 2005, en forte hausse de 47%, assorti d'un dividende exceptionnel de 0,8E par action. Le dividende total de 3E représente un rendement de 3,3% sur la base du cours actuel. Par ailleurs, un nouveau programme de rachat d'actions sera prochainement proposé en assemblée générale.

FB

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