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NEXITY

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Nexity : La prudence de Nexity vis-à-vis du marché immobilier français plombe le titre

mercredi 20 février 2019 à 12h09
Nextity anticipe un nouveau ralentissement de sa croissance en 2019

(BFM Bourse) - Si le leader français de la promotion immobilière a rempli l'essentiel de ses objectifs financiers en 2018, le repli du marché résidentiel a immanquablement limité la croissance de ses résultats. Et cette croissance pourrait ralentir encore plus fortement cette année tandis que Nexity table sur une poursuite de la contraction du marché.

Le cours de Nexity retombe à moins de 40 euros mercredi matin, soit un plus bas depuis un mois et demi, au lendemain de la publication des résultats annuels du groupe dirigé par Alain Dinin. Vers 12h00, le titre -qui avait a rebondi de 14% depuis le début de l'année après avoir perdu 30% de sa valeur au cours de la deuxième moitié de 2018- recule ainsi de 7,26% à 39,58 euros précisément.

En 2018, le groupe a de nouveau amélioré sa position dans un marché français du logement neuf en baisse, enregistrant une progression de 6,9% des réservations à 19.609 lots, représentant 3,915 milliards d'euros de commandes (soit +9,9% en valeur) face à un marché en recul d'environ 6% à 145.000 lots environs. Ces chiffres sont au sens de l'ECLN (enquête sur la commercialisation des logements neufs) pour les ventes au détail et de la Fédération des promoteurs immobiliers pour les ventes en bloc. Ils se comprennent donc hors maisons individuelles (sans lien avec un programme résidentiel passant par un promoteur) et hors HLM.

Poids des acquisitions dans les dettes

Parallèlement, le chiffre d'affaires 2018 s'est accru de 16% à 4,135 milliards d'euros, tiré par les ventes aux particuliers (+12% à 3,55 milliards, grâce à la reconnaissance au fil du temps des revenus des ventes signées les années précédentes), et aux entreprises (+43% à 581 millions d'euros porté notamment par la livraison du projet Smart Side à Clichy).

L'Ebitda annuel (résultat avant impôts, intérêts, amortissements et dépréciations) a progressé de 14% pour atteindre 523 millions d'euros, en ligne avec l'objectif d'une croissance supérieure à 12% mais en net ralentissement par rapport à 2017 (où la progression avait atteint 20%). Le résultat net (avant éléments non courants) a crû de 12% à 198 millions d'euros.

Tout en demeurant en-deçà de la limite de 2,5 fois le montant de l'Ebitda que s'est fixé le groupe, l'endettement net s'est alourdi à 757 millions d'euros (au lieu de 343 millions d'euros un an auparavant) soit 1,8 fois l'Ebitda, pénalisé notamment par une augmentation du besoin en fonds de roulement, due au poids croissant des opérations avec des calendriers de paiement moins favorables, et surtout aux acquisitions d'Ægide-Domitys, de Morning Coworking et d’ADB pour 306 millions d'euros au total.

Une contraction du marché qui va se poursuivre en 2019

Sur ces bases, la direction propose le versement d'un dividende inchangé de 2,50 euros, le niveau minimum sur lequel le promoteur s'est engagé sur la période 2018-2022.

Si Nexity confirme son objectif de dégager un taux de croissance annuel moyen de 10% du chiffre d'affaires comme de l'Ebitda à l'échelle de son plan 2018-2021, l'année 2019 pourrait cependant se situer en-deçà de la moyenne. Tablant sur une poursuite de la contraction du marché résidentiel français (-6%, soit autour de 145.000 réservations) en 2019, le groupe pense certes continuer à surperformer mais n'attend qu'une progression d'au moins 5% du chiffre d'affaires et de l'Ebitda.

Guillaume Bayre - ©2019 BFM Bourse
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