Le 17 septembre 2010, la Direction d'ALU anticipait une MOP 2011 comprise entre 5% et 9%.

Le 4 novembre 2010, La Direction d'ALU confirmait un objectif de MOP 2010 compris entre 1% et 5%.



Au final la MOP 2010 est de seulement 1,8% !

Et la société parle maintenant d'une MOP un peu plus proche de 5% (que de zéro) pour 2011 (et

non plus d’une MOP entre 5 et 9%).



Question : la société est elle en mesure d’estimer correctement sa MOP ?

On n’a pas cette impression et pourtant de nombreux analystes en ce moment le croient ou font

semblant de le croire.



T4 ne préjuge pas d'une bonne année car le T4 est du fait de la saisonnalité le meilleur d'ALU.

Pour mémoire la MOP de T4 2009 était de 6,8% et sur T4 2010 la MOP est de 8%. C'est mieux mais

rien d'extraordinaire !



Si la MOP 2011 est à 3,6% ce sera déjà merveilleux (car elle aura doublée) et d'ailleurs

conforme à l'écart habituel entre les prévisions toujours très optimistes de la société et la

réalité.



En étant très optimiste (marge nette 2011 = 3,5%), cela donne 1 BNPA d’environ 0,25€. Vu le

taux de croissance modeste du CA (voisin de 5%) on peut retenir un PER de 8 à 10 maximum. Ce qui

donne une valorisation pour 2011 comprise entre 2€ et 2,50€ (Crédit Suisse fait une

valorisation très voisine).



Les estimations de MOP de la société ont toujours été approximatives et optimistes. Pourtant la

plupart des analystes, avec une bienveillance qui frôle la complaisance, considèrent une MOP 2011

de 5% comme largement acquise.



L’année risque d’être longue et chahutée pour les actionnaires…