(CercleFinance.com) - Natixis vient de changer radicalement de cap sur Etam au lendemain de la publication de semestriels 'décevants'. Le broker est passé de 'renforcer' à 'alléger' et a ramené la valorisation théorique de 16 à 14 euros.
Au premier semestre, le groupe a affiché un résultat opérationnel de 7,1 millions d'euros, bien en-deçà des attentes de Natixis Securities, à 20 millions d'euros. Il régresse donc de 29,6% par rapport à un premier semestre 2008 déjà très faible. Cette contre-performance est attribuable à l'Europe (Etam + 123), qui a subi une baisse de la marge brute en taux et volume (contrairement à l'ensemble du groupe, qui a connu une amélioration de la marge brute de 57,2% à 57,6%), explique le courtier.
En Chine, en revanche, la hausse de 60,1% de l'activité et l'amélioration de la marge brute s'est traduite par un résultat opérationnel de 4,6 millions d'euros (marge de 3,7%), 'qui est plus proche de nos prévisions', commente Natixis.
Etam a, en outre, précisé que l'activité en juillet et août avait été difficile en Europe et bonne en Chine.
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