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Delhaize group : Bryan Garnier initie un suivi à 'achat'

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(CercleFinance.com) - Bryan Garnier initie un suivi sur Delhaize à 'achat' avec une valeur intrinsèque ('fair value') de 78 euros et une valeur cible de transaction ('target deal value') de 94 euros, dans une note où il aborde le projet de fusion du distributeur belge avec son pair néerlandais Ahold.

'Bien que les fusions aient toujours été des échecs dans le secteur, un rapprochement n'a jamais été aussi tentant, compte tenu de synergies théoriques valorisées à 4,3 milliards d'euros dans notre scénario de base', souligne le broker.

Bryan Garnier estime à 70% la probabilité que l'opération aboutisse, tout en jugeant qu'Ahold étant un recours, le Belge a certainement initié les débats dont l'issue dépendra principalement du bon vouloir du Néerlandais.

Toutes choses étant égales par ailleurs, Bryan Garnier indique préférer Ahold à Delhaize, considérant notamment que l'appréciation du billet vert n'est plus, pour l'instant, le juge de paix en faveur du Belge par rapport au Néerlandais.

Il ajoute que le potentiel des deux groupes dépend, notamment, de leur capacité à améliorer la densité commerciale et qu'en de telles circonstances, la matrice géographique et concurrentielle est favorable à Ahold par rapport à Delhaize.

'Si l'actuelle génération de free cash-flow d'Ahold nous semble assez pérenne, cela parait moins évident pour Delhaize qui a notamment bénéficié, au cours des dernières années, d'une amélioration circonstancielle du BFR', poursuit l'intermédiaire financier.

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