Andréa Brignone Associé Exact
Andréa Brignone, associé Expérience et Action et auteur du Tao de la Bourse et du Trading, est économiste, chargé d’enseignement à Paris II Panthéon Assas. Auteur de l’encyclopédie de l’économie de Larousse, il est également expert auprès de la Commission Européenne. Conférencier …
(BFM Bourse) - Par krach nous entendrons ici un brusque décrochage de l’ensemble des cours en rapport avec la tendance globale. Surtout si cette dernière a prévalue depuis un certain temps. Ainsi ce que nous venons de vivre depuis le 27 Février 2007, soit une chute de 5 % environ en deux jours peut être considéré comme un krach à partir de cette définition.
Le marché mène une danse. Cette danse est plus ou moins harmonieuse. Mais généralement elle l’est. Le krach est un événement qui trouble cette danse du marché. Comme si la musique s’était brusquement interrompue.
Comment cela peut il arriver ? Sans essayer de faire la liste des éléments techniques fondamentaux, on peut dire que au bout d’un certain temps, la hausse continue des prix du marché, la baisse des liquidités, la hausse des taux d’intérêt ou une mauvaise conjoncture économique prévisible sont les éléments mécaniques du krach. Ajoutons une mauvaise nouvelle quelconque (comme par exemple la baisse de la bourse de Shanghai, plus quelques commentaires d’Allan Greenspan), et voici que le marché dégringole. Une nouvelle qui à d’autres moments, aurait été considérée comme négligeable. Qu’est ce qui fait que cette nouvelle va entraîner cette réaction ? Afin de répondre à cette question, nous sommes obligés de nous tourner à la fois vers la psychologie des investisseurs et vers la psychologie des foules.
Après un certain temps de hausse et dans la mesure où l’on commence à approcher ou à dépasser des sommets historiques, l’investisseur averti commence à se poser la question de la pause. Dans son cerveau, le vieil adage, « les arbres ne montent pas au ciel » retentit de plus en plus fort. Quand toutes les gazettes annoncent de nouveaux records et que la hausse s’accélère, l’investisseur averti sait qu’il faut quitter la table. Il sert donc le marché ou va carrément prendre des positions à la baisse. Pendant quelque temps on va peut être atteindre de nouveaux sommets, mais la machine est enrayée (ceci est souvent visible sur les signaux techniques : les divergences). Ce retrait des investisseurs avertis va entraîner un retrait des capitaux du marché. Il suffira d’une légère poussée pour faire basculer le marché, par exemple une mauvaise nouvelle. Que se passe t’il alors ? La baisse s’accélérant, les stops craquent, un certain nombre de traders se mettent à la baisse. Celle-ci prend encore de la vitesse. Ceux qui avaient acheté au plus haut vont alors commencer à paniquer et à vendre massivement. La baisse prend alors une tournure de catastrophe. Jusqu’à épuisement des munitions. Le marché se reprend alors un peu sous l’effet des baissiers qui se rachètent. C’est généralement à ce moment que l’on peut se poser la question : est ce un krach ou une simple respiration nécessaire du marché ? Si la baisse reprend en enfonçant les derniers plus bas, il y a de fortes chances que l’on soit en présence d’un krach, sinon après un retour sur les plus bas (double bottom) on repartira vers la hausse.
Ainsi on peut dire que l’analyse d’un krach va nous mener à identifier trois attitudes très psychologiques différentes.
Une première attitude est le fait des investisseurs avertis. Ces derniers naturellement sceptiques et prudents, finissent, à un moment ou à un autre, par constater que le marché est « trop gonflé » et qu’il ne peut pas continuer comme cela sans une purge du marché. Leur attitude psychologique provient en réalité de l’observation et du raisonnement. Ils attendent la baisse brutale et s’y préparent. Il n’y a pas de peur dans leur attitude mais au contraire, prise de bénéfice ou préparation à faire des bénéfices à la baisse. Ils constatent la folie des foules à pousser toujours plus loin et ils savent par expérience qu’il y a toujours un moment où l’on revient en arrière. Ce sont souvent les déclencheurs.
Une deuxième attitude est celle des investisseurs prudents. Ils ont achetés à un prix élevé, mais ils ont considéré leur risque de perte et ont placé leurs stops. La baisse sera accélérée au moment où leurs stops seront touchés. Ils sortent du marché. Leur attitude psychologique est neutre pendant la baisse, mais le fait d’avoir envisagé leurs pertes et de les avoir matérialisés par des stops va jouer le rôle d’accélérateur.
La troisième attitude est celle de la foule qui a acheté parce que elle a constaté que depuis un certain temps les bourses montaient. Les marchands de journaux vous le diront : ils se mettre à vendre massivement des journaux de bourse quand on tout prés d’une grande purge. Et comme ils ont acheté cher, ils ne trouveront plus d’acheteurs qui achèteront encore plus cher. Contrairement à ce que l’on pense, ce ne sont pas eux qui déclenchent la baisse, car au début de la baisse ils gardent leurs titres en espérant que le marché revienne sur les plus hauts. Ces derniers ne commenceront à vendre massivement que quand le marché aura donné des signes de fortes baisse. La peur s’emparera d’eux et ils essayeront de sauver quelque chose de leur investissement. C’est pour cela que généralement la fin de la baisse est signalée par de très forts volumes. Ils renforcent la baisse mais en donne aussi souvent le signe d’arrêt (gap d’épuisement).
Ainsi l’on peut dire que contrairement à ce que l’on pense, le krach n’est pas le résultat de la folie des marchés mais plutôt de la sagesse des marchés qui comprennent qu’il y a un moment où les prix des actifs ne sont plus corrélés avec la réalité et qu’il est nécessaire de revenir à des niveaux plus raisonnables. C’est plutôt la hausse déraisonnable qui est la conséquence de la folie des foules, comme on a pu le constater en 2001 ou sur le marché immobilier récemment.