Andréa Brignone Associé Exact
Andréa Brignone, associé Expérience et Action et auteur du Tao de la Bourse et du Trading, est économiste, chargé d’enseignement à Paris II Panthéon Assas. Auteur de l’encyclopédie de l’économie de Larousse, il est également expert auprès de la Commission Européenne. Conférencier …
(BFM Bourse) - Qu'est ce qui valorise les actifs de nos jours ? La réponse est simple : l'abondance de liquidités.
Qu'est ce qui permet le développement de l'économie mondiale ? L'abondance de liquidités.
Qu'est ce qui fragilise les bourses actuellement ? L'abondance de liquidités.
Qu'est ce qui menace la prospérité mondiale ? L'abondance de liquidités.
On pourrait continuer cette litanie, mais arrêtons nous là. On l'a compris l'abondance de liquidités est comme les langues d'Esope. La meilleure et la pire chose du monde.
Mais revenons au propos de cette rubrique. Les cours des actifs en bourse montent car il y a des liquidités qui permettent de faire des achats.
D'ou viennent elles ? Actuellement principalement de deux sources.
D'une part des Etats unis. Les américains ont besoin de financer leur déficit extérieur. Pour cela ils produisent des dollars. Le dollar étant accepté partout dans le monde, il suffit d'en émettre pour que sa masse augmente. Bien sûr il y a des limites. Si on produit plus de dollars que le marché n'en demande, le cours de la devise va baisser. Mais les Etats unis ont une autre parade. Comme ils ont besoin de financer le déficit de leur budget, ils émettent des bons du trésor qui résorbent les dollars émis. Ainsi la Chine qui disposent d'un montant de réserve évalué à 1000 milliards de dollars les réinvestis essentiellement en bon du trésor.
Alors me dirait vous à quoi cela sert ‘il d'émettre et de résorber. Pour comprendre les effets de ces émissions il faut recourir à un vieux mécanisme mis en lumière dans le temps par Keynes : le multiplicateur et un autre élément, le décalage entre l'émission et le réinvestissement en bons du trésor américain.
Essayons de comprendre. Les dollars vont être émis de différentes façons. Prenons un exemple. Un pays a besoin de se reconstruire, ou il faut lutter contre le sida, ou un pays a besoin d'argent pour équilibrer sa balance du commerce. Bref ce pays va souscrire un emprunt en dollars. Ces dollars, prêtés par des banques américaines avec la garantie d'institutions américaines ou d'organisations internationales, vont être crées de toutes pièces. Il suffira d'inscrire la dette dans des livres. Dés qu'il seront émis ils atterriront dans d'autres banques qui voyant leurs moyens de trésorerie augmenter, seront à même de prêter plus d'argent avec un coefficient multiplicateur fonction d'un niveau de risque donné (c'est le métier de banquier).C'es à dire qu'il prêteront plus d'argent qu'il n'en recevront et ceci autant de fois que les sommes passeront de banque en banque. Ainsi ces dollars généreront d'autres dollars avant de retourner par des chemins divers vers les Etats Unis. Si l'offre de dollars est plus grande que la demande, le cours du dollar exprimé en d'autres devises va baisser. Ce qui réjouira les emprunteurs. Mais la Federal Reserve Bank veille et régule par des mécanismes complexes la masse de dollars dans le monde et gère le cours du dollar.
Mais depuis quelque temps une autre source est apparue. Il s'agit du yen. Un certain nombre d'investisseurs se sont aperçus que le yen est prêté à des taux d'intérêts très bas. D'où la tentation d'emprunter en yen pour prêter en d'autres monnaies ou de faire travailler ces yens sur le marché immobilier et les marchés financiers mondiaux. C'est ce que l'on appelle le carry trade. D'autre part tant que le yen baisse par rapport aux autres monnaies, les emprunteurs encaissent une plus value en cas de remboursement. Et naturellement plus on émet de yen et plus celui-ci a tendance à baisser. Jusqu'à un niveau où le Japon et les autres pays considèreront que cela n'est plus supportable.
Quel intérêt cela a t'il pour nous boursiers ?
Tant que l'argent est distribué facilement, nous aurons des marchés haussiers. Mais si les robinets se ferment on risque de voir les marchés s'orienter à la baisse. Des signes prémonitoires risquent d'apparaître même sur des bourses mineures comme celle de Shangaï sur laquelle les chinois jouent actuellement un jeu qui semble éternellement gagnant malgré les avertissements permanents de leur gouvernement.
Comment pouvons nous anticiper ce qui peut se passer ?
Nous disposons d'un certain nombre de sources d'informations :
Surveiller l'eurobund . S il baisse c'est que les taux d'intérêts montent. Ce qui est le cas en ce moment.
Surveiller l'évolution du dollar et du yen par rapport à l'euro et le taux USD par rapport au yen. Une hausse du yen par rapport au dollar ou à l'euro pourra indiquer un resserrement des liquidités mis à disposition par le Japon. Ce qui n'est pas le cas en ce moment, mais peut arriver dans peu de temps.
Quand les indices seront convergents il sera temps de se couvrir sérieusement.
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