Andréa Brignone : Ah les anticipations !

(BFM Bourse) - J'ai eu la chance d'avoir eu comme professeur d'économie politique en première et deuxième année de Faculté à ce que l'on appelait avant 68 la Faculté de droit et d'économie de Paris devenue Paris I, le professeur Jean Marchal. Celui-ci, pour introduire la théorie économique partait de faits réels, c'est à dire de la comptabilité nationale. Cet ancrage à partir des faits a marqué une génération d'économistes français. Certains candidats à l'élection présidentielle auraient bien fait de s'en inspirer. Mais ces faits ne suffisaient pas et ne suffisent toujours pas à expliquer le comportement des agents économiques. Il introduisait alors une autre explication : les anticipations que font les agents économiques de l'évolution de telle ou telle variable économique et qui modifiaient les décisions.

Nous trouvons ici, nous boursiers, dans un domaine qui nous est familier. : Le cours d'un actif n'est pas seulement fonction de sa valeur (calculée selon une méthode ou une autre) à l'instant t, mais aussi de ses perspectives futures. Les mots « perspectives futures » a cet avantage de nous faire encore croire que nous sommes encore dans le domaine de la raison. Les perspectives futures ne seraient que la prévision de résultats actualisés que pourrait générer l'actif. Peut être que à long terme cela est vrai et encore je dis « peut être ». En réalité dans ces « perspectives futures » il faut y ajouter toute une partie émotionnelle ou faussement rationnelle qui est provoquée par notre environnement, par les médias et par tous ceux qui ont intérêt à intoxiquer boursiers, investisseurs et consommateurs. Quand vous allez acheter une voiture d'occasion, le vendeur vous presse en vous disant que l'occasion est tellement belle que il a déjà deux clients qui veulent cette voiture. Il est donc urgent de se décider.

En matière économique, ces méthodes commerciales ont aussi bonne presse. Croyez vous sérieusement que l'on va manquer d'énergie ? Il y en a partout. Seul le seuil de rentabilité est à trouver. Le pétrole flambe ? Du coup les prix de l'uranium, du gaz flambent et de ce fait des niveaux de rentabilité sont trouvés pour le solaire, l'isolation, la géothermie, les schistes bitumineux etc..

Les matières premières flambent ? Le recyclage et les matériaux composites atteignent leur seuil de rentabilité. Et regardez la quantité de matière première utilisée pour un vieux téléviseur et un téléviseur récent, pour une voiture, pour un ordinateur. Les économies de matières premières sont partout.

Les anticipations de pénurie créent la hausse, les anticipations d'abondance la baisse. Mais il ne s'agit que d'anticipations. La flambée du pétrole a commencé par les futures du pétrole. Les anticipations à la hausse créent des bulles à condition que les moyens monétaires soient disponibles (voir l'articles précédent).

Pour le trader comme pour l'investisseur, il est intéressant de déterminer quelle est la part des anticipations qui recouvrent une réalité et quelle est la part dues à la passion et à l'opinion faussée par toute une série de phénomène (mode, scoop médiatique, manipulation etc.). L'investisseur plus que le trader a intérêt à essayer de faire la différence. En effet le trader peut se contenter de suivre le marché et sortir quand il a l'impression qu l'opinion se retourne. Quoique il puisse être extrêmement intéressant, quand il adopte une attitude contrarienne de déterminer l'exagération du marché pour prendre position à l'envers de celui-ci.

Dans le cas de l'investisseur, il est très important de déterminer la part non « rationnelle » au sens indiqué plus haut car :a) elle lui permettra d'éviter de faire des bêtises en arrivant en fin de cycle b) Elle lui permettra de détecter des possibilités de profits par « dérivation ».

a) Elle lui permettra d'éviter de faire des bêtises car un élément de mode ou d'emballement fini par se tarir et plus le mouvement est allé loin et plus il est sensible à la moindre nouvelle qui ne conforte pas la tendance. Il a suffit qu'une célèbre analyste émette des doutes sur l'endettement et la poursuite de la croissance dans le domaine des télécommunications pour que la bulle Internet commence à éclater.

b) Elle lui permettra de trouver des opportunités de profits « par dérivation ». Qu'entend on par là ? Un exemple permettra d'éclairer le problème. La hausse du pétrole n'est peut être qu'une bulle dans la mesure où on finira peut être par équilibrer demande et offre, mais la demande d'énergie n'en est pas une. Surtout si les pays qui ont émergés comme la Chine ou l'Inde continuent à s'industrialiser. D'où la possibilité pour l'investisseur de rechercher les substituts, par exemple solaire, éolien, géothermie etc. Dans un premier les sociétés qui produisaient les équipements nécessaires n'ont pas suivis la hausse du pétrole. Il a fallu que celle-ci s'installe durablement pour que l'uranium et l'éolien décrochent vers le haut. Il existe ainsi un marché en dérivation qui peut être soit un marché de produits de substitution (par exemple la voix sur IP, la publicité sur Internet, soit carrément un marché de remplacement du besoin par un autre (le mail ayant très souvent remplacé le fax car l'infrastructure permet de le recevoir facilement sur un portable à des coûts réduits à grande distance).

Conclusion : Les anticipations forment souvent une partie importante du prix d'un actif. L'opérateur a toujours intérêt à voir et à examiner si une anticipation est fondée ou si elle relève de la mode ou d'une surestimation des conséquences d'une nouvelle. (A ce sujet voir sur mon blog http://taodutrading.canalblog.com l'article « les méfaits du sentiments d'urgence » dans la catégorie Méthode.) Si ce n'est pas le cas, il doit se poser la question de savoir si des anticipations exagérées n'ouvrent pas un nouveau créneau.

Lors du séminaire que nous ferons avec Tradingsat le vendredi 8 juin sur la formation psychologique du boursier nous examinerons en particulier comment prendre en compte les perceptions exagérées du marché et comment y faire face.