(CercleFinance.com) - Bryan Garnier relève sa recommandation sur Rémy Cointreau de 'neutre' à 'achat' et sa valeur intrinsèque ('fair value') de 61 à 78 euros, estimant que des effets de changes positifs et une base de comparaison favorable qui devraient soutenir une accélération de la croissance des ventes.

Le courtier souligne que le groupe de vins et spiritueux a utilisé des couvertures de changes sur son exercice 2014-15, reportant ainsi l'essentiel des effets positifs de changes sur 2015-16 (+18% attendu sur le profit opérationnel) et le reste sur 2016-17 (+5,5%).

S'il ne s'attend pas à ce que la consommation en Chine se redresse à court terme, Bryan Garnier note que la base de comparaison devient très favorable à partir du quatrième trimestre 2014-15 alors que le groupe digère le déstockage en Chine.

'Après +0,6% anticipé pour cette année, notre estimation de croissance organique des ventes pour le groupe en 2015-16 se monte à +4,7%, avec une croissance organique de 5% dans le cognac (contre -2,4% attendu en 2014-15)', précise-t-il.

Bryan Garnier anticipe des profits opérationnels supérieurs de 4% et 5% respectivement aux consensus pour 2015-16 et 2016-17, car selon lui, les effets positifs des changes et de la base de comparaison ne sont pas pleinement pris en compte par le marché.

Compte tenu d'une croissance estimée du BPA à 17,2% par an sur trois exercices, le broker ne considère pas comme 'déraisonnable' son ratio de valorisation à 30,4 fois les bénéfices attendus pour 2015-16.

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