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Vallourec : Société Générale abaisse son objectif de cours

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(CercleFinance.com) - En réponse au nouvel avertissement sur résultats lancé par le spécialiste des tubes sans soudure Vallourec, le broker Société Générale abaisse son objectif de cours à 33 euros contre 37 euros précédemment. Il maintient son conseil de “vendre” la valeur.

Ce matin, l'action Vallourec qui sortira de l'indice CAC 40 le 23 juin dévisse de près de 12% à 34,7 euros.

Désormais, Vallourec s'attend à un EBITDA en baisse de 10% pour 2014, à 830 millions d'euros soit 13% au-dessous au consensus. Le groupe est pénalisé par la décision de son client Petrobras de supprimer l'essentiel de ses stocks de tubes et par la baisse des commandes Pétrole & gaz en zone dite EAMEA (Europe, Afrique, Moyen-Orient, Asie) et au Brésil. Pour préserver sa génération de cash, le groupe a décidé de réduire de 20% ses dépenses d'investissement à 400 millions d'euros.

Vallourec estime que la réduction des stocks opérée par son client ne se reproduira pas et que l'activité reviendra à la normale en 2015. Ceci impliquera une hausse de 100 millions d'euros de l'EBITDA l'année prochaine, toutes choses égales par ailleurs selon le broker qui s'inquiète d'une possible tension sur le niveau des prix.

Les problèmes récurrents de Vallourec mettent en valeur la fragilité et la volatilité du marché des tubes pétroliers sans soudure. Société Générale estime aussi qu'il faudrait une croissance annuelle moyenne de 7% de la demande de tubes dits OCTG destinés à l'industrie pétrogazière ces quatre à cinq prochaines pour absorber le surcroît de capacités de production, 'ce qui semble de plus en plus hors de portée'.

En conséquence, le bureau d'études a révisé en baisse de 24% ses estimations de bénéfice pour Vallourec en 2014, de 18% pour 2015 et de 10% pour la suite, d'où la réduction de l'objectif de cours.


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