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Total : "dispose d'un potentiel au vu de la faiblesse de la valorisation"

(Tradingsat.com) - La ¬ę saison des dividendes ¬Ľ 2011, p√©riode durant laquelle la plupart des soci√©t√©s cot√©es versent les dividendes vot√©s en assembl√©e g√©n√©rale, est maintenant bien avanc√©e. Jacques Burlot, g√©rant du fonds Tocqueville Dividende de Tocqueville Finance, en hausse de pr√®s de 90% sur 10 ans, nous rappelle le fort int√©r√™t de cette th√©matique dans le cadre d'un investissement de long terme.

Tradingsat.com : Comment jugez-vous le cru des dividendes 2010 ?

Jacques Burlot : Les rendements n'ont jamais été aussi élevés. Le rendement moyen de Tocqueville Dividende dépasse les 5%. Il atteint 6% sur l'ensemble des dix premières lignes du portefeuille. C'est le double d'il y a cinq ans ! Au numérateur, la masse des dividendes versés a en effet progressé, tandis qu'au dénominateur, les valorisations des sociétés qui distribuent beaucoup de dividendes apparaissent relativement faibles, ayant peu rebondi par rapport au marché depuis le point bas de mars 2009. D'ailleurs, sur l'ensemble du CAC 40, le rendement atteint 3,7%, c'est près de 50% de plus que sur les marchés américains, sans parler des marchés émergents…

Tradingsat.com : Mais si le cours des valeurs de rendement s'apprécie moins, l'un dans l'autre, est ce vraiment rentable ?

Jacques Burlot : Si elles ont moins rebondi, c'est aussi le plus souvent parce qu'elles avaient mieux r√©sist√© auparavant. Les valeurs qui versent de gros dividendes ont pour autre avantage d'√©voluer sur des secteurs g√©n√©ralement consid√©r√©s comme ¬ę d√©fensifs ¬Ľ, ce qui se traduit par une volatilit√© en Bourse plus faible que celle du march√©. L'historique montre que l'investissement en valeur de rendement est toujours int√©ressant sur le long terme. Sur 20 ans, la performance annuelle de Total compte tenu du dividende per√ßu atteint 12%. C'est √©norme !

Tradingsat.com : N'y a-t-il pas un risque pour une société d'obérer sa capacité d'investissement en versant de gros dividendes ?

Jacques Burlot : Le versement d'un dividende t√©moigne de la capacit√© d'une entreprise √† g√©n√©rer de solides cash flows, [capacit√© d'autofinancement, ndlr]. De fait, les soci√©t√©s g√©n√©reuses avec leurs actionnaires √©voluent souvent sur des secteurs √† cash flows r√©currents. G√©n√©ralement, une soci√©t√© qui verse un dividende a donc fini de financer son activit√©, et d'un point de vue strat√©gique, il vaut parfois mieux distribuer des liquidit√©s que de faire des investissements hasardeux. Au regard des inqui√©tudes sur les dettes souveraines, la r√©mun√©ration offerte par les valeurs de rendement appara√ģt d'ailleurs souvent plus int√©ressante et moins risqu√©e aujourd'hui que celle de nombreux emprunts d'Etat. Les bilans des entreprise se sont nettement assainis depuis la crise financi√®re, beaucoup de celles qui avaient cess√© de r√©mun√©rer leurs actionnaires, ont recommenc√© √† le faire.

Tradingsat.com : Vous faites particulièrement confiance à Total et Royal Dutch Shell, les 1ère et 3ème position du fonds.

Jacques Burlot : Royal Dutch Shell √©tait la 1√®re position l'ann√©e derni√®re en √©tant l'un des plus gros contributeurs √† la performance du fonds. Total a moins bien ¬ę perform√© ¬Ľ, mais dispose d'un potentiel au vu de la faiblesse de sa valorisation. D'une mani√®re g√©n√©rale, le secteur p√©trolier g√©n√®re d'√©normes cash flows qui garantissent la distribution des dividendes. En terme de valorisation, il faut comprendre aussi que toute hausse du prix du baril augmente la valeur des stocks‚Ķ je ne suis donc pas tr√®s inquiet sur l'√©volution boursi√®re des majors p√©troli√®res √† moyen terme.

Tradingsat.com : Vous appréciez également Rallye et Vivendi.

Jacques Burlot : L'√©quation financi√®re de Rallye est simple : 98% de son actif net r√©√©valu√© est constitu√© par sa filiale Casino. Le titre avait √©t√© tr√®s affect√© en 2008, de fa√ßon excessive √† mon sens, par les craintes sur le refinancement de la soci√©t√©. J'appr√©cie la strat√©gie men√©e par Casino : son positionnement sur les formats qui fonctionnent bien en France, comme le hard discount (Leader Price, Franprix) et les magasins de proximit√© (Monoprix, Petit Casino), ainsi que son d√©veloppement rapide des march√©s √©mergents, tels que le Br√©sil et la Thailande o√Ļ le groupe occupe des positions de leaders. Pour Vivendi, la d√©cote sur l'actif net r√©√©valu√© de plus de 25% est injustifi√©e. Elle l'est d'autant plus au regard des derniers mouvements strat√©giques de la soci√©t√© : l'acquisition au Br√©sil de GVT, dont les taux de croissance sont le double de ceux annonc√©s initialement, et le rachat de la totalit√© du capital de SFR. Je n'exclus pas non plus √† terme une scission du groupe entre les t√©l√©coms d'un c√īt√©, et le reste des activit√©s de l'autre.

Tradingsat.com : Et parmi les petites valeurs de rendement ?

Jacques Burlot : J'aime beaucoup une société comme ABC Arbitrage, qui reverse régulièrement à ses actionnaires jusqu'à 95% de ses bénéfices, et dont les dividendes cumulés sur dix ans remboursent quasiment le prix de l'action aujourd'hui ! Gérard Perrier Industrie, un fabricant d'équipements électriques pour les industriels qui fournit aussi des prestations de services dans le nucléaire, figure également dans le portefeuille.

Tradingsat.com : Votre avis sur la prime Sarkozy qui sera obligatoirement versée aux salariés dans les entreprises d'au moins 50 salariés versant des dividendes en hausse ?

Jacques Burlot : Difficile de dire aujourd'hui quel impact cette prime aura dans les comptes des entreprises. Mais l'intéressement et la participation des salariés aux résultats des entreprises existent déjà ! Par exemple, savez vous que l'année dernière, le fabricant de petit électroménager Seb a versé en moyenne aux salariés français du groupe, 3,5 mois de salaire d'intéressement et de participation ? C'est bien une preuve qu'il n'y a en France aucun tabou sur la distribution des profits aux salariés du moment qu'une entreprise est bien gérée.

Propos recueillis par François Berthon


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