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LNC - FR0004023208 SRD PEA PEA-PME
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LNC : retour à 1 marge nette de 5% !

03/04/2010 par citrus 0
LNC surprend par la qualité de son résultat 2009 :



- Une valorisation de 14,30€ :



Soyons aussi prudent que Monsieur Olivier Mitterrand et considérons que 2010 sera une "année de

transition" pour LNC. Partons de l'hypothèse que la société ne réalisera pas plus d'activité

qu'en 2007 ou 2008. Cela nous donnerait un CA 2010 de 520 M€ environ, c'est à dire une baisse

d'activité de 20% par rapport à 2009.



Mais regardons aussi le rétablissement des marges opéré par LNC sur le second semestre 2009 et

appliquons ces ratios(même si ils devraient encore s'améliorer) à un CA de 520M€.



Sur S2 2009 le Résultat opérationnel (ROP ou Ebitda) de LNC est remonté à 7% du CA (27,6M€ et

le résultat net à 5% du CA (19,7M€.

Cela veut dire que la société au cours de S2 a pratiquement réussi à rétablir des marges

normalisées d'avant crise. Elles étaient en moyenne de 11% pour le ROP et 7% pour le RN.



Donc si en 2010 le CA est de 520 M€ nous pourrions avoir un ROP (calcul à 7% du CA) d'au moins

36M€ et un RN (calculé à 5%) de 26M€.

Le BNPA ressort ainsi à 1,79€ pour 2010. Ce qui nous donne une valorisation du titre, pour un PER

prudent de 8, de 14,30€.



- La structure financière est totalement assainie au 31/12/2009 :

L'endettement est revenu à 79,5M€ pour 188 M€ de fonds propres (12,4€ par action), soit un

taux d'endettement de seulement 42%.

La trésorerie à la même date s'élève à 156,5M€ soit une trésorerie nette d'endettement de

77M€ càd 5,30€ net par titre !

La société reprend la distribution du dividende et versera (fin mai 2010) 0,50€ par action soit

un rendement de 6,25%.



- OM est modeste et prudent, mais terriblement efficace. Il est apprécié de ses équipes et sans

doute à cause de cela, elles ont réalisées une superbe année 2009. Nous pouvons continuer à

faire confiance à cette entreprise.

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