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KORIAN

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Korian : Le groupe de maisons de retraite Korian campe sur des sommets

lundi 18 mars 2019 à 11h26
KORIAN se hisse à un plus haut depuis 2015

(BFM Bourse) - L'action de la société issue de la fusion Korian-Medica évolue à son meilleur niveau depuis novembre 2015, tandis que les résultats de l'exercice écoulé ont amené une nouvelle confirmation de la capacité du spécialiste de la prise en charge de la dépendance à dépasser les objectifs de son plan stratégique.

Sophie Boissard, la directrice générale de Korian -une des rares femmes à occuper ce niveau de poste au sein des entreprises du SBF 120- avait exprimé début 2018 sa confiance "dans la capacité du groupe à dépasser les objectifs du plan Korian 2020". De fait, les résultats de l'exercice écoulé, présentés jeudi soir dernier, ont dépassé les attentes fixées et amené la direction à relever ses ambitions pour l'année en cours. Dans la foulée, le titre reste bien orienté, gagnant 2,1% à 37,02 euros lundi vers 10h45 (après +2,9% vendredi), soit un plus haut depuis le 16 novembre 2015.

La croissance des revenus tirée par la France, l'Italie et la Belgique

L'an dernier, le chiffre d'affaires de Korian a grimpé de 6,4% (supérieur à l'objectif qui avait été révisé d'un niveau supérieur à 5,5% à 6% en cours d'année) pour totaliser 3,336 milliards d'euros. Les revenus ont nettement accéléré, grâce à une nette accélération en France (+3,9% contre +0,7% en 2017) grâce aux retombées des efforts précédents de modernisation du parc et à la poursuite des acquisitions ciblées. L'activité a aussi progressé en Allemagne, et de façon encore plus dynamique en Italie (+11,8%) et en Belgique (+20,3% avec notamment l'acquisition des activités belges de Senior Assist).

Sur ce, le taux de marge d'Ebitda qui était initialement attendue "en baisse limitée" par rapport à 2017, puis "stable" au vu des premiers résultats de la politique de gestion de coûts sur le premier semestre, a finalement atteint 14,3% en 2018, contre 14% en 2017, soit une progression de 8,4% de l'Ebitda.

La marge opérationnelle hors loyers (Ebitdar), variante souvent utilisée par les opérateurs de maison de retraite, est ressortie stable à 26,2%, étant donné une progression de 6,4% à 873,2 millions d'euros.

Le bénéfice net part du groupe de Korian pour l'exercice s'est élevé à 123,1 millions d'euros, en baisse de 24,6% sur un an compte tenu du fait que le bénéfice net de 2017 avait bénéficié d'un produit d'impôt exceptionnel de près de 68 millions (lié à l’impact favorable sur les impôts différés de la baisse attendue des taux d’imposition en France, Italie et Belgique). Le résultat annuel avant impôt progresse de son côté de 9,1% sur un an.

Par ailleurs, considérant qu'il était intéressant de tirer parti d’opportunités de marché dans des conditions de financement "particulièrement favorables", le Groupe a plus que doublé ses investissements immobiliers à 296 millions d'euros, contre 142 millions en 2017. Korian détient désormais 19% de ses actifs immobiliers dont la valeur s’est appréciée de 33% sur l’exercice, à 1.649 milliards d'euros. En 2017, la valeur des immeubles détenus avait déjà progressé de 25%.

La dette nette totale du groupe à fin décembre s'élevait ainsi à 2,723 milliards d'euros (+16%). La dette financière hors immobilier reste stable à 1,2 milliard d'euros, ce qui ramène le levier financier retraité de 3,2 à 3 fois l'Ebitda.

Korian veut encore accélérer en 2019

Pour l'année en cours, le groupe issu du rapprochement en mars 2014 de Korian et de Medica revoit à la hausse ses prévisions, visant désormais une croissance du chiffre d’affaires supérieure ou égale à 8% et une marge opérationnelle supérieure ou égale à 14,5%. Dans la foulée, l'entreprise relève également les objectifs du plan stratégique K-2020 et vise désormais, pour 2021, un chiffre d’affaires d’au moins 4,2 milliards d’euros, soit une croissance moyenne annuelle supérieure ou égale à 8% sur la période 2019-2021, et une marge d’Ebitda à 15,5%.

"Nous pensons que, comme pour celles de septembre 2016, les guidances proposées ce matin, sont construites pour être un minimum", note Oddo BHF, qui relève lundi matin à 39 euros son objectif de cours sur Korian, au lieu de 37,50 euros. "Le statut et la visibilité sortent renforcés de cette publication", indique le bureau d'études, qui souligne que l'écart de valorisation par rapport à Orpéa apparaît encore à l'avantage de Korian. Dans ce cadre, la banque d'affaires confirme son conseil d'achat.

Guillaume Bayre - ©2020 BFM Bourse
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