(CercleFinance.com) - Tout en maintenant un conseil neutre sur la valeur, Crédit Suisse a relevé de 11 à 12,5 euros son objectif sur l'ensemble du groupe Fiat, qui a été scindé en deux au 1er janvier. La branche Fiat Auto cote actuellement aux environs de 4,3 euros et Fiat Industrial, cotée séparément depuis hier, vaut 9 euros. Soit un total de 14,3 euros à ce jour.

Les analystes estiment que Fiat Auto SpA et Fiat Industrial devront trouver chacune leur valeur sur le marché. Ils en profitent pour mettre à jour leur valorisation globale de Fiat : en utilisant la méthode de la somme des parties, Crédit Suisse en arrive à relever son objectif de 11 à 12,5 euros.

Les principaux éléments ayant conduit à ce relèvement sont d'abord une comparaison avec les ratios de l'américain Chrysler au taux de changes actuel. Mais aussi une nouvelle valorisation de Ferrari, et l'application de multiples de valorisation un peu plus élevés pour Fiat Industrial, pourtenir compte de la moyenne du secteur.

Cependant, il apparaît aux analystes que la consommation de cash du Fiat Auto devrait se révéler élevée en 2011 et il existe “des obstacles substantiels à un relèvement de la participation de Chrysler au-delà de 51%”. En dépit des déclarations du PDG Sergio Marchionne selon lesquelles son groupe prendrait le contrôle de Chrysler dès l'introduction en Bourse de ce dernier, au 2nd semestre 2011, Crédit Suisse n'y croit guère. Et ce en partie pour des raisons réglementaires qui le conduisent à valoriser qu'une détention de 35% du groupe US.

De plus, l'année qui vient de commencer devrait, en termes de ventes, être sans relief pour Fiat Auto qui à ce jour se traite avec PER 2012 de 9,2. Selon Crédit Suisse, cela reflète pleinement la valorisation de l'affaire, du moins sous sa forme actuelle. Le titre devrait donc peiner à dépasser sensiblement les 5,1 euros.

De son côté, la branche Fiat Industrial, spécialisée dans les camions, tracteurs et véhicules industriels, est considérée comme “un meilleur actif”, d'autant que sa valorisation relative est faible et que la visibilté de ses résultats est meilleure. Le bénéfice par action est estimé à 0,61 euro en 2011, soit un PER de 12. Le cours de Fiat Industrial est maintenant de 9 euros, comparés aux 7,4 euros évoqués par Crédit Suisse au moment de la rédaction de la note.

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