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Marché : Foncière des régions et foncière paris veulent fusionner

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par Alexandre Boksenbaum-Granier et Julien Ponthus

PARIS (Reuters) - Foncière des Régions (FDR) a annoncé mercredi le rachat de la société immobilière Foncière Paris France (FPF) dans le cadre d'une offre d'échange d'actions (OPE), dont les modalités déçoivent les analystes malgré son intérêt sur le plan stratégique.

Cette OPE, approuvée par le conseil d'administration de FPF, se fera sur la base de 13 actions nouvelles Foncière des Régions pour 8 actions Foncière Paris France.

"Cette offre équivalente à 113 euros est très décevante (...) Pour les minoritaires, la pilule est un peu difficile à avaler alors que la société a annoncé de très bons résultats et que l'ANR réévalué est de 135,20 euros" au 30 juin, commente Benoît Faure-Jarrosson, analyste immobilier chez Invest Securities.

FPF a dégagé au premier semestre un bénéfice opérationnel courant en hausse de 69,9% à 20,9 millions d'euros tandis que FDR a fait état dans un communiqué distinct d'un résultat net récurrent EPRA en hausse de 3% à 143,6 millions d'euros grâce notamment à l'évolution positive des loyers et à la baisse du coût de la dette.

"Le fait qu'il y ait offre publique déclenche une attribution de bons de souscriptions pour le management à 94,86 euros par action (...) Les minoritaires ont un peu l'impression d'avoir fait du portage pour le bénéfice des dirigeants, sans profit pour eux-mêmes", ajoute Benoît Faure-Jarrosson.

UNE OPÉRATION PERTINENTE STRATÉGIQUEMENT

Selon l'analyste, FDR pourrait ne pas parvenir à obtenir le capital nécessaire à une fusion alors que Cofitem, qui détient 25% de FPF, ne compte pas apporter ses titres à l'offre, comme le dirigeant de la société l'a confirmé à Reuters.

"On n'apporte pas des titres à une offre qui présente une telle décote par rapport à l'ANR pour une valeur qui offre en plus du potentiel", a déclaré Olivier Riché, directeur général de Cofitem.

Axa IM, qui détient plus de 5% du capital de FPF selon des données de Thomson Reuters, n'a de son côté pas souhaité faire de commentaire.

Foncière des Régions assure que ce rapprochement doit lui permettre d'augmenter à terme la taille de son patrimoine de près de 700 millions d'euros et d'accroître son exposition aux marchés de bureaux porteurs de Paris, Saint-Denis et Boulogne.

"Stratégiquement, l'opération semble pertinente sachant qu'elle permet à FDR de se renforcer sur le marché de l'Ile-de-France, qui est le plus porteur à l'heure actuelle, tout en conservant sa spécificité d'actifs à hauts rendements", estime Thomas Aubert, analyste-gérant chez UFG REM.

Ce dernier rappelle que, comme beaucoup d'autres foncières, FDR a entamé une politique active de cession d'actifs afin de remployer les produits sur de nouveaux actifs, mais que dans un contexte de raréfaction de l'offre, les moyens privilégiés restent la croissance externe ou encore le lancement de projets de développements.

"Or cette opération permet à FDR de réaliser les deux à la fois, puisque la foncière met la main sur 600 à 700 millions d'euros de patrimoine ainsi qu'un 'pipeline' intéressant", précise le gérant.

Vers 16h, FPF prenait 1,8% à 113 euros, représentant une capitalisation boursière de près de 200 millions d'euros pendant que FDR, valorisée 3,77 milliards d'euros en Bourse, abandonnait 2,68% à 68,67 euros.

Edité par Matthieu Protard

Copyright © 2011 Thomson Reuters

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