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Richemont : Violent retournement du CA en Europe fin 2015

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(CercleFinance.com) - Au 3e trimestre (d'octobre à décembre derniers) de son exercice 2015/2016, Richemont, le groupe de luxe suisse, a enregistré des ventes de 2,9 milliards d'euros : en hausse publiée de 3% grâce aux changes, elles reculent cependant, à devises constantes, de 4%. En cause : le brutal retournement de l'Europe à compter de novembre, quand des attentats meurtriers endeuillaient Paris, et une tendance toujours négative en Asie Pacifique. Cette publication manque d'ailleurs les attentes du consensus, qui se situaient à 3 milliards d'euros. Enfin, Richemont s'attend à une fin d'exercice “difficile.”

A la Bourse de Zurich ce matin où l'indice SMI cède 2,1%, l'action Richemont recule de 2,7% à 63,7 francs suisses.

A changes constants, l'exercice 2015/2016 de Richemont, détenteur des marques Cartier, Van Cleef & Arpels, Jaeger-LeCoultre, Baume & Mercier ou Vacheron Constantin, est décidément compliqué : durant ses cinq premiers mois (d'avril à août 2015), le CA hors devises progressait de 4%, hausse ramenée à 3% sur le premier semestre (d'avril à septembre). Mais à cette époque, Richemont indiquait que ses ventes d'octobre, premier mois du second semestre (S2), avaient reculé de 6%, tablait alors sur un S2 “difficile”, ce qui se confirme.

Dans le détail, pour le 3e trimestre 2015 et toujours à changes constants, les ventes du groupe plient dans toutes les régions, Asie-Pacifique en tête (- 9% à 1.036 millions d'euros), mais aussi en Europe (- 3% à 868 millions) où elles étaient en forte hausse au S1, et sur le continent américain (- 3% à 515 millions). Seul le Japon (+ 9% à 281 millions) échappe à la tendance.

Toujours hors effets devises, le deux principales divisions, la Joaillerie (- 5% à 1,6 milliard) et l'Horlogerie (- 4% à 826 millions) reculent toutes deux.

En données publiées, les ventes au détail (+ 8% à 1,6 milliard d'euros), plus rentables, prennent 8% quand celles de gros plient de 3% à 1,3 milliard.

Richemont évoque 'une faible performance commerciale en Europe' (- 3% à changes constants au T3, après + 24% au S1). Selon le groupe, en Europe, la baisse du T3 'a commencé en novembre et reflète principalement une plus faible fréquentation touristique dans la région'. En Asie-Pacifique, première région pour le groupe, la tendance demeure 'difficile', la région restant 'pénalisée par la contraction de la demande de montres', surtout à Hong Kong et Macao.

Quid des perspectives ? Le groupe dirigé par Johann Rupert estime que les difficiles conditions actuelles devraient perdurer durant le dernier trimestre 2015/2016 (soit de janvier à mars).

Selon les analystes d'Aurel BGC, 'le fait marquant de la publication est incontestablement le brutal décrochage de l'activité en Europe. Nous attendions un net ralentissement (+6% à changes constants) mais les ventes sont finalement en recul de 3%, contre + 24% à fin septembre', indiquent-ils ce matin.

Aurel BGC se montre moins inquiet des tendances en Asie, qu'il juge moins mauvaises que prévu, d'autant que le mouvement toujours très négatif à Hong Kong et Macao est en partie contrebalancé par une hausse de la Chine continentale, dont le redressement se poursuit.

'Richemont continue d'être lourdement pénalisé par sa forte exposition à Hong Kong (environ 15% du CA) et l'absence de signaux tangibles de redressement de son activité Montres (environ 50% du CA) alors que la chute du prix du pétrole, la menace terroriste et la forte volatilité sur les devises font craindre un décrochage durable des dépenses de l'importante clientèle issue des pays émergents (environ 60% du CA)', analyse Aurel BGC. Reste pour le long terme les qualités du groupe, comme ses deux marques difficiles à concurrencer de haute joaillerie, Cartier et Van Cleef & Arpels, et des anticipations désormais basses.

Si Aurel BGC maintient son conseil d'achat sur la valeur, il a écrêté ses prévisions bénéficiaires et réduit son objectif de cours de 94 à 85 francs.


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