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Pourquoi les fins de séance deviennent complètement folles à Wall Street

dimanche 18 novembre 2018 à 08h00
Les échanges tendent à se concentrer sur la fin de séance à Wall Street

(BFM Bourse) - L'avènement des fonds indiciels a engendré une forte concentration des échanges dans les dernières minutes des séances boursières, aggravant à Wall Street de récents plongeons qui pourraient se reproduire plus fréquemment à l'avenir.

"Les mouvements près de la clôture de la Bourse se sont accélérés sur la dernière quinzaine d'années", observe Howard Silverblatt, spécialiste des indices boursiers pour la société S&P Dow Jones Indices. Depuis le début de l'année, la seule dernière demi-heure a concentré en moyenne 22% des échanges quotidiens sur le New York Stock Exchange et le Nasdaq, d'après des données d'Investment Technology Group (ITG).

Le phénomène a été favorisé par l'avènement des fonds d'investissements dits "passifs", ces produits financiers se contentant de répliquer la performance d'un groupe d'actions ou d'un indice. Regroupés sous l'appellation de fonds indiciels ou ETF, ils connaissent depuis quelques années un âge d'or, grâce à des frais de gestion très inférieurs à ceux des fonds gérés activement. Ces ETF, qui représentaient 800 milliards de dollars en 2008, pèsent désormais 5.000 milliards de dollars à l'échelle mondiale, estime JPMorgan Chase.

Or les fonds indiciels ont pour particularité d'intervenir en Bourse juste avant la clôture. Leur objectif étant d'afficher la même variation en clôture que les produits qu'ils répliquent "ils tendent à intervenir tout près de la fin de la séance", explique Doug Clark, directeur général de ITG.

Un effet boule de neige

Seulement, avec leur essor, ces fonds créent un effet gravitationnel, indique Brett Manning, analyste de la société Briefing. D'autres investisseurs, notamment des fonds spéculatifs, sont incités à délaisser les échanges en cours de séance pour venir profiter d'une fin de journée plus animée. Les spéculateurs sont attirés par les volumes apportés à ce moment par les fonds indiciels, la volatilité engendrée, et donc les perspectives de profits propres à un marché instable.

Mais entre juteux profits et lourdes pertes, la frontière est parfois ténue. En octobre, la dernière demi-heure s'est parfois transformée en cauchemar.

Le 10 octobre, l'indice Nasdaq qui évoluait déjà en recul de 2,5% une heure avant la clôture a brusquement plongé de 4% à la fermeture, sa pire séance en deux ans. Les fonds indiciels devaient répliquer la performance de valeurs qui avaient fortement chuté en cours de séance, aggravant le plongeon dans les dernières minutes du fait de leur poids.

"Inquiétant car incontrôlable"

La situation a été récemment résumée par l'analyste star de JPMorgan Chase, Marko Kolanovic : "le passage d'une gestion active à une gestion passive réduit la capacité qu'a le marché d'anticiper ou de se ressaisir après une large chute". "C'est inquiétant car incontrôlable" renchérit Howard Silverblatt.

Cette situation engendre également une baisse des échanges en cours de séance, pouvant parfois prendre des allures de "no man's land" boursier. "Si quelque chose de grave dans le monde survient à la pause déjeuner et que peu d'échanges ont lieu à ce moment, nous ne sommes pas à l'abri de mouvements brutaux", estime Brett Manning. Avec de faibles volumes, un afflux de vendeurs face à peu d'acheteurs peut en effet plus facilement entraîner un plongeon des indices.

"Savoir quand nous basculerons"

Pour le moment toutefois, les observateurs s'accordent à dire que le niveau de liquidité en cours de séance à Wall Street ne représente pas un sujet majeur d'inquiétude.

"La question se posera réellement lors de la transition du marché haussier dans lequel nous évoluons actuellement, à un marché déprimé, où les vendeurs sont plus nombreux que les acheteurs", explique Adam Sarhan, fondateur de la société d'investissement 50 Park Investment. "Là-dessus, il ne s'agit pas de savoir si nous basculerons, mais plutôt quand nous basculerons", avertit-il.

(Avec AFP)

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