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Oddo reste neutre malgré porsche

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(CercleFinance.com) - Le bureau d'études parisien Oddo s'est penché de nouveau ce matin sur le dossier Volkswagen. Le constructeur automobile allemand, numéro un du Vieux continent, vient de signer l'accord par lequel il va intégrer 100% du capital de Porsche AG, contre 49,9% auparavant, à compter du 1er août. Les analystes sont peu emballés et s'ils relèvent leur objectif de cours de 135 à 140 euros, leur conseil sur le titre préférentiel Volkswagen reste “neutre”.

Sur le marché boursier allemand ce matin, l'action Volkswagen se tasse de 0,5% à 133,9 euros, après un bond de 5,1% hier.

Oddo estime que cette pleine consolidation apportera à VW 5,8 milliards d'euros de ventes en plus en 2012, et 15,5 milliards en 2013. La marge opérationnelle de cette activité devrait se situer à 17,5% post-amortissement, soit nettement plus que celle de VW qui se situe vers 7%.

Au final, le résultat net part du groupe VW s'en trouverait relevé de neuf milliards d'euros. Mais la position nette de liquidités sera amputée du prix de rachat (4,46 milliards d'euros en valeur d'entreprise, plus 2,5 milliards d'euros de dette).

Maintenant, selon Oddo, “Volkswagen va se focaliser sur l'extériorisation des synergies avec Porsche (700 millions d'euros environ) et la prochaine opération dans le poids lourd”, avec MAN et Scania.

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