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Jeronimo Martins : Bryan Garnier initie un suivi à 'neutre'

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(CercleFinance.com) - Bryan Garnier initie une couverture sur Jeronimo Martins à 'neutre' avec une valeur intrinsèque ('fair value') de 13,5 euros, dans une note consacrée au secteur européen de la distribution alimentaire.

Selon le broker, on assiste à un changement de paradigme qui, pour beaucoup de distributeurs matures, consiste à passer d'une croissance récurrente et solide à une progression sinusoïdale et limitée à quelques points (élément disruptif dans une industrie de coûts fixes).

'Dans ce contexte, la taille confère un atout déterminant aux 'gros' qui, via une dilution des coûts fixes sur un réseau de magasins plus dense que la moyenne, disposent de munitions additionnelles pour soigner leur compétitivité prix et hors prix', poursuit-il.

Pour des raisons circonstancielles (Russie) ou plus structurelles (concurrence des discounters et bilan fébrile), Bryan Garnier pense que Tesco et Metro (tous deux initiés à 'neutre') peuvent difficilement tirer profit sur le plan boursier de cet avantage comparatif.

'Si le profil de Jeronimo Martins est beaucoup plus séduisant, il pâtit, à ce stade, d'une valorisation prohibitive', estime l'intermédiaire financier, qui met en avant un cours à 23 fois le BPA attendu pour le groupe de distribution portugais en 2016.

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