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Vivendi : Société Générale revient à l'achat

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(CercleFinance.com) - Les analystes de Société Générale (SG) ont relevé, en date d'hier, leur conseil sur l'action Vivendi de 'conserver' à l'achat. Principal argument : le recul implicite de 35% de la valorisation des actifs Médias stratégiques du holding depuis avril dernier, déduit de la baisse du cours de Bourse. Ce qui semble injustifié aux spécialistes. L'objectif de cours à 12 mois associé est ajusté de 22,3 à 21,9 euros.

A la Bourse de Paris ce matin, l'action Vivendi prend 3,9% à 19,9 euros alors que l'indice CAC 40 gagne 3% parallèlement.

'Les arguments haussiers ont décroché au 2e semestre 2015', estime une note de recherche. Certes, du côté de la musique, les revenus tirés du “streaming” progressent rapidement, tirant le CA Musique en hausse, 'mais l'impact sur les marges est mitigé', estime SG.

De plus, “l'aléa Bolloré” joue à plein : 'les résultats de la stratégie d'investissement du président (du conseil de surveillance, ndlr) et actionnaire à hauteur de 14,5%, Vincent Bolloré, se font attendre, ce qui n'est pas surprenant selon nous car les poches de 'valeur' sont rares après cinq années d'accroissement de la valeur des actifs Médias', commente SG.

Certes, les dividendes pré-annoncés (deux fois un euro ces six prochains mois, plus les rachats d'action) sont intéressants 'mais ne créent pas intrinsèquement de valeur'. Enfin certains investisseurs (mais pas SG) s'inquiètent de la hausse des investissements dans Canal Plus.

Après une baisse de l'action Vivendi de près de 20% en six mois, faut-il la jeter aux orties ? Ce n'est pas l'avis de Société Générale, qui estime que cette baisse du titre correspond implicitement à une diminution de la valorisation des actifs Médias de 35%, soit 'sept milliards d'euros en valeur absolue' !

Pourquoi ? Car selon SG, la trésorerie et les participations monétisables concentrent 'plus de 45%' de la capitalisation de Vivendi. Cette partie de la valeur recelée par le groupe est donc 'gelée'. En cas de baisse du titre, c'est la valorisation de l'autre partie (Musique/Médias) qui, mécaniquement, en fait les frais, explique en substance SG.

De ce fait, l'action Vivendi se rapproche du bas de la fourchette de valorisation établie par SG, qui va de 17 à 22,5 euros. D'où le relèvement de conseil.

EG


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