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Vallourec : Le titre bien orienté après les résultats, valorisation attractive

(Tradingsat.com) - Vallourec se distingue en hausse de plus de 3% (+3,3% à 30,1 euros vers 12h15) au lendemain de la publication de ses résultats sur neuf mois. Le spécialiste des tubes sans soudure a fait état d'un chiffre d'affaires de 4 036 millions d'euros, en hausse de 1,7 % (+5,3 % à taux de change constants), pour un résultat brut d'exploitation de 619 millions d'euros, en baisse de 6,4%, avec un taux de marge brute d'exploitation de 15,3 %. Le résultat net (part du groupe) s'inscrit en repli de 4,5% à 169 millions d'euros.

Le cash-flow disponible est positif à hauteur de 135 millions d'euros, contre -126 millions d'euros au cours des neuf premier mois de 2013.

Le troisième trimestre 2014 a été marqué par un recul de 2,6% du chiffre d'affaires à 1 343 millions d'euros (-3,7 % à taux de change constants). Le résultat brut d'exploitation de 175 millions d'euros a chuté de 27,1 %, avec un taux de marge brute d'exploitation de 13,0 %. Le résultat net (part du groupe) a plongé de 68,8% à 25 millions d'euros. Mais le cash-flow disponible enregistre un bond à 98 millions d'euros, contre -26 millions d'euros au troisième trimestre 2013.

Pour l'ensemble de l'année 2014, Vallourec continuer de viser un chiffre d'affaires proche de celui de 2013, et une baisse du résultat brut d'exploitation d'environ 10 % par rapport à 2013, (sous réserve d'autres changements significatifs pouvant affecter les marchés et les taux de change). Le directoire et l'ensemble des équipes opérationnelles de Vallourec restent engagés sur l'objectif de générer un cash-flow disponible positif en 2014.

De prime abord, les résultats du troisième trimestre se révèlent inférieurs aux attentes du consensus (chiffre d'affaires de 1345 millions d'euros et EBITDA de 203 millions d'euros). "Le groupe a été négativement impacté par de moindres volumes et surtout par un mix offrant une moindre place aux tubes premium", analyse Oddo Securities. Le courtier a confirmé vendredi son opinion "Neutre" et son objectif de cours de 34 euros.

Plus optimistes, les analystes de CM-CIC Securities ont réitéré leur recommandation d' "Achat" sur Vallourec. Selon le broker, "l’accélération du déstockage de Petrobras [gros client de Vallourec, ndlr] sur le troisième trimestre a produit un résultat inférieur aux attentes, mais devrait permettre un retour à la normale plus rapide des résultats".

Sur le plan boursier, CM-CIC Securities juge "le cours actuel [...] particulièrement attractif au regard de [son] estimation de valeur intrinsèque de 52 euros par action".


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