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Schneider electric : Réactions à l'approche d'Invensys

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(CercleFinance.com) - Les OPA aiment décidément à revenir là où on ne les attendait plus. Schneider Electric, spécialiste français des systèmes électriques basse et moyenne tension, a confirmé avoir des visées sur le groupe d'ingénierie industrielle britannique Invensys. Ce dernier a même révélé, sans en référer au groupe français, que le montant de l'offre pourrait être de 505 pence, le valorisant ainsi 3,3 milliards de sterlings (3,8 milliards d'euros environ). Plusieurs bureaux d'études saluent ce matin l'intérêt stratégique de l'opération pour Schneider, mais attention à l'arrivée d'un “chevalier blanc” qui pourrait faire grimper encore le prix d'Invensys.

En Bourse de matin, l'action Invensys s'ajustait à Londres sur le cours estimé de l'offre et décollait de 14,6% à 504,5 pence quand à Paris, l'action Schneider Electric s'affichait en baisse de 3,7% à 55,9 euros, se plaçant ainsi en “lanterne rouge” de l'indice CAC 40.

Invensys est un groupe britannique d'ingénierie spécialisé notamment dans les systèmes de contrôle et de gestion de l'énergie et les automatismes industriels.

Ce matin, le groupe français déclarait : “Schneider Electric considère que cette acquisition, si elle se conclut, présenterait un intérêt stratégique et financier majeur. (Elle) permettrait en effet d'accroître (notre) exposition sur le secteur particulièrement attractif des automatismes industriels.” “De plus, Schneider Electric estime que la transaction, si elle se conclut, permettrait de réaliser des synergies”

Conformément au droit boursier britannique, Schneider Electric est désormais tenu, au plus tard le 8 août 2013, d'annoncer soit son intention ferme de faire une offre sur Invensys, soit d'y renoncer.

De son côté Invensys confirme ces informations mais y ajoute une estimation de prix : le groupe britannique indique voir reçu une “offre indicative” mixte de Schneider à 505 pence par action, ce qui comprend 319 pence en espèces (63,1% de l'offre) et 186 pence en actions nouvelles Schneider Electric. A ce stade, les discussions qui n'en sont qu'à un stade préliminaire se poursuivent.

Le conseil d'administration d'Invensys a signifié à Schneider Electric “qu'il est susceptible de recommander une offre ferme à ce prix”, tout en indiquant - c'est important - qu'il a effectué ces déclarations sans l'accord préalable de Schneider.

Plusieurs bureaux d'études ont réagi à cette annonce ce matin en saluant l'éventuelle opération, tout en s'inquiétant de son prix. Chez Exane BNP Paribas, les analystes indiquent 'comprendre la motivation stratégique' du groupe français, puisque 80% environ de la valeur d'entreprise d'Invensys est concentrée sur les systèmes numériques de contrôle-commande (DCS, selon l'acronyme anglais) et que dans ce domaine, les deux seules cibles possibles sont Invensys et le japonais Yokogawa.

Mais ils n'attendaient pas 'à court terme' d'offre sur un groupe de cette taille, Schneider ayant déclaré qu'il préférerait les opérations de taille moyenne.

Pour autant, et alors qu'une OPA trop massive fait partie des craintes récurrentes des investisseurs envers Schneider, le groupe français 'dispose d'un savoir-faire en matière d'intégration et Invensys n'est pas Tyco', vaste groupe d'origine américaine qui avait, voilà deux ans notamment, fait l'objet de rumeurs d'offre de la part de Schneider. En effet, l'acquisition d'Invensys ne représenterait 'que' 15% de la capitalisation de Schneider 'et les risques financiers seraient plutôt limités' dans ce cas, affirme Exane BNP Paribas. Et Schneider pourrait financer l'opération en recourant à l'endettement.

Si Exane BNP Paribas estime que le risque de surenchère est “limité”, telle n'est pas le cas de Société Générale : les spécialistes de la banque rouge et noire soulignent que le fait qu'Invensys ait diffusé les conditions d'une première offre sans l'accord de Schneider peut signifier que le groupe britannique cherche à débusquer un 'chevalier blanc' et ainsi à faire monter les enchères. Peut-être tente-t-il d'attirer de nouveau l'attention d'Emerson Electric, qui avait discuté avec Invensys sans résultat concluant voilà un an environ..

Société Générale reconnaît les 'fortes motivations stratégiques de Schneider, qui ainsi renforcerait une position commerciale plutôt faible auprès des clients 'énergético-intensifs' (la moitié du portefeuille de clients d'Invensys) comme le secteur pétro-gazier, la pétrochimie et les services collectifs, autant de secteurs qui devraient être particulièrement sensibles aux offres de gestion et d'efficacité énergétique de Schneider'.

Le note de SG souligne aussi que les fortes positions commerciales d'Invensys dans les systèmes numériques de contrôle-commande seraient complémentaires de celles de Schneider en matière d'automates industriels programmables. Selon les analystes enfin, l'acquisition d'Invensys augmenterait les ventes de Schneider de 8% et serait neutre sur son bénéfice par action en année 1.

Enfin, pour les analystes d'Aurel BGC, “sur le papier, l'intérêt stratégique d'une telle opération est clair : Schneider se renforcerait sur le marché clé des automatismes et des logiciels industriels. Le nouveau groupe serait davantage exposé aux segments électro-intensifs. Les synergies de coûts et les synergies commerciales s'annoncent prometteuses'.

Comme Société Générale, Aurel BGC s'inquiète cependant d'une éventuelle surenchère : “la question est maintenant de savoir si une guerre boursière est possible. Des concurrents comme ABB ou GE pourraient‐ils répliquer ? Avec le risque de rendre l'opération financièrement coûteuse pou Schneider en cas de surenchère”, craint le bureau d'études..


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