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Dexia : Ing conseille toujours de vendre en visant 0,10€

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(Tradingsat.com) - ING a réitéré lundi son opinion « Vendre » et son objectif de cours de 0,1 euro sur Dexia, qui a annoncé vendredi soir les principes d'un accord d'ensemble associant désormais l'Etat français afin de pérenniser le financement du secteur public local, dans la continuité du protocole de négociation finalisé le 20 octobre 2011 par la Caisse des Dépôts, La Banque Postale et Dexia.

Le schéma défini s'articule à la fois autour de la mise en place d'une co-entreprise entre La Banque Postale et la Caisse des Dépôts - qui commercialisera des financements nouveaux au bénéfice des collectivités locales - et la création d'un nouvel établissement de crédit détenu par l'Etat français (31,7 %), la Caisse des Dépôts (31,7 %), Dexia Crédit Local (31,7 %) et La Banque Postale (4,9 %).

Ce nouvel établissement de crédit sera la maison-mère de Dexia Municipal Agency, société de crédit foncier dédiée au financement du secteur public local, qu'il détiendra à 100 % et dont il assurera la gestion.

Le prix de cession de Dexia Municipal Agency (DEXMA) à 100 % est de 380 millions d'euros, ce qui engendrera une perte de l'ordre de 1 milliard d'euros pour le groupe Dexia. Une clause de révision de prix, après trois ans à la hausse comme à la baisse, et assortie d'une limite, est prévue par ailleurs. Dexia estime que la transaction permettra d'améliorer son profil de liquidité du groupe de l'ordre 12 milliards d'euros.

ING note que « l'impact de la vente de DEXMA sur les encours pondérés et le radio Core Tier 1 du groupe n'a pas été divulgué ». Le broker se dit également prudent sur les 2,2 milliards d'euros de dépréciations d'actifs d'impôts différés potentielles. ING souligne enfin l'effet de levier très élevé de Dexia, qui rend la banque « très vulnérable à des revers sur d'autres ventes d'actifs ou à des pertes potentielles sur le portefeuille Legacy géré en extinction ».


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