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Credit agricole : Crédit agricole lance une lourde opération de simplification

Crédit agricole va simplifier sa structure capitalistiqueCrédit agricole va simplifier sa structure capitalistique

par Julien Ponthus et Leigh Thomas

PARIS (Reuters) - Crédit agricole a lancé mercredi une lourde opération de simplification de sa structure capitalistique afin de rassurer les investisseurs sur la solidité et la rentabilité de sa structure cotée, particulièrement malmenée en Bourse.

Annoncée à l'occasion de la publication des résultats 2015, cette transaction intra-groupe à 18 milliards d'euros prévoit le rachat par les 39 caisses régionales de la participation de 25% détenue par Crédit agricole S.A. (Casa) dans ces dernières.

"Au fond notre objectif est assez simple, nous voulons mettre fin à ce paradoxe assez insupportable qui consiste à être un grand groupe bancaire très capitalisé avec régulièrement sur sa structure cotée une espèce de doute sur la fragilité de son capital", a déclaré à la presse le directeur général de Casa.

"La pression des investisseurs aurait pu nous inciter à réaliser une augmentation de capital", a même confié dans un entretien aux Echos Philippe Brassac, jugeant qu'un tel scénario "aurait été absurde compte tenu de la solidité du groupe".

Le message envoyé à la communauté financière semble avoir été entendu à la Bourse de Paris où le titre a pris la tête de l'indice CAC 40 avec, à 09h29, une hausse de 7,48% à 9,01 euros.

"Globalement il y a assez pour rassurer les investisseurs", notait avant l'ouverture des marchés un trader, pour qui l'action, en baisse de près de 25% depuis le début de l'année, ne pouvait que bénéficier de ces annonces.

Outre le fait qu'elle clarifie la structure du mutualiste en mettant un terme à l'actionnariat croisé, l'opération "Eurêka" permettra à CASA d'augmenter et de sanctuariser son ratio de solvabilité Core Equity Tier 1 à 11%, sur la période 2016-2019, soit 150 points de base au-dessus des exigences règlementaires.

Au-delà, la "qualité" du capital de Casa s'améliore également en cela qu'il ne repose plus sur les mécanismes de transferts (switch) intragroupe, annulés de facto par l'opération.

Très fortement capitalisées, les caisses régionales ont donc accepté d'utiliser leur "puissance financière", selon le mot du directeur général, pour diminuer, au bénéfice de Casa, leur propre ratio de solvabilité à 17,3%.

Pour le groupe, dont le ratio se situe à un confortable 13,7%, l'opération est neutre, tant au niveau fiscal qu'à celui des résultats.

Pour Casa en revanche, la cession de sa participation dans les caisses régionales la privera de sa part des bénéfices de ces dernières et renforcera son exposition à la banque de financement et d'investissement (BFI), au détriment de la banque de détail.

Beaucoup plus sensible par nature aux aléas des marchés, la part de la BFI dans l'activité de Casa passera de 20% à 25% et celle de la banque de proximité en France diminuera de 32% à 14%.

"À CHAQUE JOUR SUFFIT SA PEINE"

Son profil se rapprochera de celui de Natixis, la banque d'affaires cotée de son cousin mutualiste BPCE, une perspective qui ne doit pas, selon la direction de Casa, inquiéter les actionnaires échaudés par la tempête boursière qui secoue actuellement les valeurs bancaires.

L'action Casa "va rester sur un profil de risque extrêmement 'retail'(banque de détail)", a promis Philippe Brassac, pour qui la promesse d'un dividende régulier équivalent à 50% des profits et dorénavant payé 100% en cash à partir de 2016 est à même de satisfaire les investisseurs.

Le dividende payé en actions par Casa rebutait certains investisseurs, a admis le directeur général, notant qu'il pouvait être perçu comme "une augmentation de capital qui ne dit pas son nom".

Un plan stratégique à moyen terme sera présenté le 9 mars. Philippe Brassac a d'ores et déjà prévenu que Casa y conserverait à 10%, niveau atteint en 2015, son objectif de retour sur fonds propre (return on tangible equity). Cet objectif est donc revu à la baisse par rapport aux 12% envisagés précédemment.

Selon le directeur général, cette baisse s'explique notamment par la hausse des fonds propres exigée par les régulateurs.

Attendue depuis des mois, la réforme de la structure du Crédit agricole a pris un tour inattendu en janvier quand ce dernier a annoncé envisager une restructuration capitalistique alors que le marché s'attendait à une réorganisation de l'organe central du groupe, actuellement logé au sein de Casa.

Certains investisseurs avaient même spéculé sur une possible indemnisation financière à la faveur du projet ROC (réorganisation de l'organe central), qui ne semble cependant pas d'actualité.

"A chaque jour suffit sa peine", a dit à ce sujet Philippe Brassac, sans faire plus de commentaire. Crédit agricole a déjà lancé en 2015 une simplification de sa gouvernance en regroupant trois organes sous une présidence unique.

Dominique Lefebvre, élu président de Casa, cumule la présidence de l'entité cotée et celles de l'organe politique, la Fédération nationale du Crédit Agricole (FNCA) et de la SAS Rue La Boétie, où est logée la participation de 56,5% des caisses régionales dans la structure cotée.

(Edité par Jean-Michel Bélot)

Copyright © 2016 Thomson Reuters


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