 Maximiles : Une fair value à 14 euros
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Suite à la publication des résultats de Maximiles du S1 2006 qui sont au dessus de nos attentes en termes de chiffre d’affaires et de rentabilité opérationnelle, nous redevenons positifs sur le titre et revoyons à la hausse notre fair value.
Sur un marché toujours dynamique, Maximiles profite d’un environnement e-business porteur caractérisé par une forte croissance du e-commerce (+49% en 2005) et des budgets publicité Internet (+74% en 2005).
Sur le S1 2006, le chiffre d’affaires de Maximiles s’établit à 4,51M€ contre 3,51M€ pour le S1 2005, soit une progression de 28,5%. Cette croissance est à mettre au crédit du pôle Maximiles.com dont l’activité croît de 42,8%. Le pôle services renoue avec la croissance mais évolue à un taux beaucoup plus modeste (+2,5%).
En ce qui concerne la rentabilité, Maximiles affiche une progression significative de la marge opérationnelle. Elle passe de 15,6% en 2005 à 19% en 2006. Le résultat net n’est pas tellement significatif pour l’évolution de l’activité car le taux de marge nette de 27,1% est essentiellement résultat de l’activation des reports déficitaires (pour 300 K€sur le semestre).
Avec l’acquisition de la société britannique Ipoints, leader des programmes d’affiliation sur Internet au Royaume-Uni, Maximiles confirme son objectif de devenir le leader européen de la fidélisation on-line par un programme muilti-enseignes sans égal en Europe.
Au 30 juin 2006, la société Ipoints a réalisé un chiffre d’affaires de 2,78M€, en hausse de 36% avec une marge d’exploitation de 19%.
Cette acquisition, qui ne sera intégrée dans les comptes du groupe qu’à partir du 1er juillet 2006, apporte au réseau de Maximiles 20 partenaires supplémentaires et leur nombre total est désormais de 82. La base de données du groupe voit le nombre de membres doubler entre le 31 décembre 2005 et le 30 juin 2006 (de 1,27M à 2,58M).
Maximiles ne souhaite pas communiquer le prix exact de cette opération de croissance externe et nous retenons pour notre modèle un prix indicatif de 5M€ payé intégralement en cash.
Même si la part du site voyages.sncf.com dans le chiffre d’affaires diminue depuis l’introduction de Maximiles en bourse, la société reste fortement dépendante de l’évolution de l’activité de son partenaire principal.
Ainsi, au titre du S1 2006, le groupe a subi l’impact négatif de la détérioration de la marge brute du site (-25% sur le taux de générosité des points de fidélité Maximiles), ainsi que du développement du programme de fidélité concurrent S’Miles. Maximiles s’efforce à diversifier son portefeuille de partenaires et a réussi à compenser en partie cette baise par d’autres alliances rentables.
Copyright (c) Nexgen Research
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 Capi. :
0.03 M€ (484ème) |
| RN :
0.00 M€ |
| Rendement :
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| PER :
18.97 |
| ISIN : FR0004174233 |
| Marché : Alternext |
| SRD :
Non |
| Secteur : |
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Médias |
| Principaux dirigeants : |
- Marc Bidou
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| Perf. |
Valeur |
Cac40 |
| 1 sem. |
-6.00% |
-12.46% |
| 01/01 |
-43.69% |
-48.68% |
| 1 an |
-43.60% |
-46.46% |
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