 Entrep.contracting : Une fair value à 50 euros
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Après le repli du marché de l’énergie en septembre qui a corrigé les valorisations excessives dans le secteur, le moment nous semble à présent opportun pour se repositionner sur les valeurs parapétrolières.
Depuis l’introduction en juin 2005, Entrepose nous offre une série de belles performances (le CA est en hausse d’environ 40% entre 2004 et 2006 et le RN sera multiplié par 2 sur la période d’après nos estimations). A 41,3€, il nous semble être revenue vers un niveau de valorisation intéressant et présente une décote importante par rapport à notre fair value.
La conjoncture est particulièrement intéressante pour les sociétés de services pétroliers comme Entrepose qui vont probablement surperformer les grands groupes intégrés dont la valorisation reste excessive après l’envolée des cours cet été. Vu les énormes besoins d’infrastructures de l’industrie, les sociétés de services bénéficieront d’une demande en forte croissance.
La société a à son avantage une bonne visibilité sur l’activité. La durée moyenne d’un projet est de 3 ans et le carnet de commandes s’élève actuellement à 461M€ (24 mois de CA). Ceci nous laisse confiants quant à l’évolution du groupe à moyen terme.
La hausse de la rentabilité sera au rendez-vous en 2007 et ceci ne semble pas entièrement pris en compte par le marché. Ce décalage s’explique par le mode de facturation d’Entrepose en fin de projet. Les résultats du S1 2006 sont conformes aux attentes du marché avec une forte progression du CA +45%, soit 146,4M€) et peu d’impact sur la rentabilité (RN de 4,7M€, soit une marge nette de 3,2%).
Entrepose avait depuis longtemps annoncé son intention de se lancer dans des opérations de croissance externe pour utiliser au mieux sa trésorerie (122,1M€ au 30 juin 2006). L’acquisition du groupe Geocean (CA 2005 29,3M€, RN 2005 1,9M€) au prix de 15,5M€ est non seulement rélutive pour le groupe mais permet aussi à Entrepose de se positionner sur la niche de marché des travaux maritimes. Nous pensons que c’est un bon début et que d’autres opérations vont suivre.
Nous n’intégrons pas dans notre valorisation la prime de M&A dont devrait bénéficier ce titre vu sa petite taille, son positionnement stratégique dans le domaine du stockage de gaz cryogénique et le caractère opéable de la valeur.
Copyright (c) Nexgen Research
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 CFD : disponible |
| Effet de levier : 2.00 fois |
| Short autorisé :
Oui |
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| Capi. :
0.20 M€ (236ème) |
| RN :
+14.31 M€ |
| Rendement :
2.93% |
| PER :
18.15 |
| ISIN : FR0010204321 |
| Marché : Compartiment B |
| SRD :
Non |
| Secteur : |
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Pétrole - Équipements, services et distribution |
| Principaux dirigeants : |
- Dominique Bouvier
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| Perf. |
Valeur |
Cac40 |
| 1 sem. |
-3.78% |
-7.89% |
| 01/01 |
-23.58% |
-46.94% |
| 1 an |
-32.14% |
-45.16% |
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