 Come And Stay : Une fair value à 21,30 euros
| Mercredi 27 septembre 06 à 11:21 |
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Come&Stay, coté sur le marché Alternext depuis le mois d’avril 2006, est une société spécialisée dans les campagnes de marketing par e-mail.
Nous sommes positifs et à l’achat sur Come&Stay, les raisons principales étant les suivantes :
•Le segment de la publicité on-line est un des secteurs les plus dynamiques. D’après l’étude de TNS Média il est toujours en forte hausse : en croissance de 57% au S1 2006.
•Bien que Come&Stay se paie 26,67 les bénéfices estimés pour 2006, son ratio de PEG 06 est de seulement 0,29.
•Sur les six derniers mois Come&Stay a réalisé trois opérations de croissance externe qui amèneront le chiffre d’affaires de la société de 5M€ en 2005 à 40M€ en 2007. Même en prenant en compte la dilution éventuelle qui résultera d’une
augmentation de capital d’environ 20M€ nécessaire pour financer ces opérations, nous voyons toujours une décote sur le titre. Notre objectif de cours obtenu par la moyenne pondérée des méthodes des comparables et du DCF est de 21,3€.
•Ces opérations de croissance externe nous montrent que l’équipe managériale de Come&Stay est dotée d’une vision axée vers la « shareholders value » et qu’elle n’hésite pas à saisir des opportunités de croissance lorsqu’elles se présentent.
•En règle générale, ce genre d’opérations de croissance externe sont porteuses de risques d’intégration mais dans notre cas, ces derniers nous semblent minimes pour deux raisons:
-Une bonne connaissance du marché : les cibles sont spécialisées dans le même coeur de métier que Come&Stay : la publicité par e-mail
-Plutôt que d’exercer un contrôle à distance pour assurer l’intégration des nouvelles entités américaines, un des fondateurs de la société s’installera en tête du nouveau pôle Come&Stay USA.
•L’objectif de marge opérationnelle de 10% en 2006 nous semble facilement réalisable. Nous pensons que la probabilité de mauvaise surprise sur les marges en 2006 reste faible, vu les performances historiques de marge opérationnelle de Come&Stay (19,9% en 2005 et 17% au S1 2006).
•Le momentum reste positif pour le secteur des services internet BtoB qui surperforme le marché : notre échantillon de valeurs comparables augmente de 19% vs l’indice CAC Mid&Small 190 qui est en hausse de 12% depuis le début de
l’année.
Copyright (c) Nexgen Research
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 Capi. :
0.02 M€ (610ème) |
| RN :
0.00 M€ |
| Rendement :
- |
| PER :
18.38 |
| ISIN : FR0004171346 |
| Marché : Alternext |
| SRD :
Non |
| Secteur : |
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Logiciels et services informatiques |
| Principaux dirigeants : |
- Carole Walter
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| Perf. |
Valeur |
Cac40 |
| 1 sem. |
-22.44% |
-2.78% |
| 01/01 |
-56.12% |
-35.37% |
| 1 an |
-52.92% |
-37.52% |
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