 Beneteau : En attendant la croissance externe…
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Leader incontesté du marché de la voile, le Groupe Bénéteau s’est appuyé sur ses deux marques vedettes, Bénéteau et Jeanneau, pour s’octroyer près de 30% de part de marché au niveau mondial. Après avoir multiplié son chiffre d’affaires par 8 en 10 ans grâce au développement de la voile, illustrant le parcours sans faute du premier fabricant mondial de voiliers, la maturité de ce marché pose la question des nouvelles orientations stratégiques du Groupe. Pour poursuivre sa success story, celui- ci doit maintenant trouver des nouveaux relais de croissance.
Les voitures sans permis et les maisons de vacances, premières diversifications notables du Groupe, restent pour l’instant confidentiels dans l’activité (89,1M€, soit 11,5% du CA en 2005) et sont moins profitables que les activités bateaux. Le management juge en effet raisonnable un objectif moyen terme de 16% de marge opérationnelle dans l’activité bateaux contre 10% dans les autres activités.
La croissance devra donc venir d’ailleurs et la décision logique prise par Bénéteau fut de se développer dans les bateaux à moteurs. A juste titre lorsque l’on sait que pour un voilier vendu dans le monde, six bateaux à moteurs sont en moyenne commercialisés. Bénéteau, dont la croissance annuelle des ventes avait tendance à globalement suivre la tendance du marché de la plaisance sur les dernières années a donc judicieusement choisit d’élargir son offre pour surperformer de nouveau le marché. Le segment des bateaux à moteurs est de loin le plus dynamique, Bénéteau prévoit un taux de croissance annuel moyen sur les exercices 2007 et 2008 de 8% dans la voile (soit le marché de la plaisance) et de 12% dans le moteur.
Le ralentissement attendu de la voile et la part de marché encore limitée de Bénéteau dans le moteur risque de limiter la progression du titre après le bon parcours effectué depuis le début de l’année.
Malgré les excellents fondamentaux de l’entreprise, le management doit passer à l’offensive dans les bateaux à moteur et mettre à profit sa trésorerie pléthorique (145M€). Dans l’attente de l’annonce que nous espérons prochaine d’une acquisition significative dans les bateaux à moteur qui serait en mesure de relancer significativement la progression de Bénéteau, nous adoptons une opinion neutre sur le groupe avec un objectif de cours de 70€.
Copyright (c) Nexgen Research
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| Marché : Compartiment B |
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Oui |
| Secteur : |
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Équipements de loisirs |
| Principaux dirigeants : |
- Bruno Cathelinais
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| Perf. |
Valeur |
Cac40 |
| 1 sem. |
-13.72% |
-12.46% |
| 01/01 |
-65.16% |
-48.68% |
| 1 an |
-65.85% |
-46.46% |
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