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Axa : Devrait faire mieux qu'allianz, selon nomura

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(CercleFinance.com) - Nomura réitère ce matin son conseil d'achat sur le titre de l'assureur français AXA, qu'il préfère toujours à l'allemand Allianz. Son conseil d'achat est maintenu, même si l'objectif de cours est ramené de 25 à 23 euros en raison de l'ajustement des prévisions bénéficiaires. En Bourse de Paris ce matin, l'action AXA cède 1,1% à 11,9 euros.

'Nous pensons que le marché a exagéré les risques pesant sur AXA relativement à ceux d'Allianz', estime le bureau d'études. En effet, le profil de risque d'AXA leur paraît meilleur que celui d'Allianz pour trois raisons.

D'abord, le dividende d'Allianz leur semble plus menacé que celui d'AXA. Le groupe allemand devrait, pour maintenir son coupon de 4,50 euros comme en 2010, relever son taux de distribution à 67%. Et le français, pour le laisser inchangé à 0,69 euro, n'aurait besoin que d'un taux de distribution de 44%.

Ensuite le résultat net d'Allianz est bien parti pour chuter de 40% en 2011, malgré un retrait de 4% seulement du résultat opérationnel. En cause : les dépréciations, qui étaient déjà lourdes au 3ème trimestre 2011 et devraient l'être encore au 4ème trimestre. Le résultat net ajusté d'AXA, moins exposé aux banques en difficultés, ne se tasserait de son côté que de 8%.

Enfin, 'nous soulignons aussi que les bénéfices d'AXA ont été plus stables que ceux d'Allianz sur une décennie, même en excluant le foyer de pertes que constitue Dresdner Bank' pour l'assureur allemand.

Au final, Nomura note aussi que les deux compagnies devraient afficher de bons ratios de solidité financière (190% pour AXA, 181% pour Allianz). Le PER 2012 de la première est enfin de 6 contre 7,2 pour la deuxième.

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