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Arcelormittal : Nomura toujours à l'écart

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(CercleFinance.com) - Tout en saluant la récente surperformance de l'action ArcelorMittal sur ses pairs, les analystes de Nomura n'estiment pas pour autant qu'il est l'heure de revenir sur le titre. Fin août, ils avaient renoncé à leur conseil d'achat au profit d'une position neutre dont ils ne démordent pas.

Certes, l'action ArcelorMittal s'est reprise de 12% depuis le 23 septembre quand la moyenne de ses pairs se tassait de 2%, suite notamment à la réunion investisseurs organisée par le groupe. Mais pour Nomura, il s'agit simplement de la réaction des investisseurs à la confiance affichée par le management dans les comptes du 3ème trimestre et les mesures d'économies. 'Nous ne pensons pas que ce mouvement va continuer', estiment-ils.

En effet, l'EBITDA du 4ème trimestre sera selon Nomura plus proche des 2,2 milliards de dollars que des 2,5 milliards anticipés en moyenne par le marché. En cause : l'exposition d'ArcelorMittal au marché de l'acier au comptant, sa faiblesse en bas de cycle. L'exposition à l'Europe et le ralentissement observé en Chine ne sont pas non plus de bon augure.

De plus, ArcelorMittal n'est plus seulement un sidérurgiste, mais aussi un grand mineur de fer : selon Nomura, l'activité minière représenterait 34% des bénéfices du groupe en 2012. Vulnérable au prix 'spot' de l'acier, le groupe l'est aussi à celui du prix du minerai de fer, qui n'est pas mieux orienté.

Enfin, l'action ArcelorMittal (hors branche minière) se paie actuellement avec une prime de 38% sur celle de son concurrent ThyssenKrupp (hors branche ascenseurs). Chaque fois que cette situation s'est produite, soit trois fois depuis janvier 2009, une correction sensible est ensuite intervenue, explique Nomura.

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