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Alten : Aurel BGC à l'achat après la reprise d'activités

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(CercleFinance.com) - Aurel BGC réitère son opinion d'achat sur Alten et fixe l'objectif de cours à 41,5 euros, suite à l'annonce de l'opération de reprise de Geci Engineering, comprenant ses filiales situées en France, en Allemagne, en Espagne et en Roumanie.

Elle a été validée par les Tribunaux de Commerce de Paris et de Nanterre.

Comme évoqué lors des résultats annuels d'Alten, Geci Engineering a connu une forte baisse d'activité depuis l'annonce des difficultés financières de sa maison mère, Geci International.

Le chiffre d'affaires 2014 devrait donc être de l'ordre de 35 millions d'euros contre un chiffre d'affaires embarqué de l'ordre de 48 millions d'euros avant les premières annonces de rachat par Alten en novembre dernier.

Toutefois, cette baisse d'activité ne devrait pas se refléter totalement dans les marges car elle est liée à une baisse des effectifs, qui sont passés de 650 à 450 personnes durant cette période.

C'est donc surtout la moindre absorption des charges de structure qui risque d'affecter la rentabilité de la cible sur 2014. Le bureau d'études pense que la marge opérationnelle courante devrait être proche de 0%.

'Mais Alten bénéficie d'un très bon track record en terme d'intégration, permettant d'être confiant dans la capacité du groupe à adresser ce problème', tempère l'analyste.

Selon lui, il ne s'agit pas d'une nouvelle significative pour Alten car son management s'était déjà montré confiant dans l'issue positive de cette procédure lors des résultats annuels.

De plus, le montant des passifs fiscaux repris par Alten n'est toujours pas clairement déterminé (négociations avec l'Etat sur ce point jusqu'en juin 2014), alors qu'il s'agit d'un élément essentiel pour déterminer l'attractivité financière de cette opération au regard du chiffre d'affaires limité de la cible et de son faible niveau de marges.

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