 Plus Europe : Ryanair mis à l'épreuve |
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LONDRES (Dow Jones)--Les promesses de jours meilleurs de la part du président de Ryanair Michael O'Leary sont bonnes à prendre mais les investisseurs ne devraient pas ignorer certains mauvais choix récents de la compagnie à bas coût en matière de dépenses, qui rendront délicats les douze prochains mois.
Le charisme du président ne compense en rien les faux pas de la société. Avec les couvertures minimales contre la hausse du prix du baril de pétrole mises en place pour l'année en cours -alors que le secteur des compagnies aériennes devrait perdre 6 milliards de dollars cumulés cette année selon l'association internationale du transport aérien - la plus importante entreprise du secteur des compagnies à bas coûts est fortement exposée à la hausse des coûts des carburants.
Avec un baril de pétrole à 130 dollars, Ryanair prévoit qu'il atteindra uniquement l'équilibre en 2008-2009, en supposant que la compagnie augmente le prix de ses billets de 5%. En comparaison, Ryanair a dégagé un bénéfice net de 390 millions d'euros lors du dernier exercice 2007-2008 clos à la fin mars.
Certes, l'envolée des prix du baril en a surpris plus d'un. Mais si Ryanair avait acheté des couvertures sur la base d'un prix moyen du baril de 100 dollars sur l'exercice fiscal 2008-2009, en excluant les coûts de couverture, la compagnie aurait alors été en mesure de dégager potentiellement un bénéfice de 350 millions d'euros. Ses homologues ont fait mieux. Air France-KLM a trois trimestres de l'exercice fiscal 2008-2009 couverts à 71 dollars le baril, Lufthansa est couvert à 83% sur la base d'un prix jusqu'à 75 dollars le baril et EasyJet à 40% également sur la base d'un prix de 75 dollars le baril. Ryanair a réussi à couvrir seulement 10% de ses besoins en carburant au troisième trimestre de l'exercice 2008-2009, qui correspond au dernier trimestre de l'année civile 2008, à 70 dollars le baril.
Si les prix du pétrole devaient continuer à grimper, Ryanair plongerait probablement encore plus profondément dans le rouge cette année en raison d'erreurs qui vont au delà des problèmes de couverture sur les prix du baril de pétrole.
Les coûts de carburants de Ryanair risquent d'être gonflés en 2009 car la compagnie a décidé de couvrir 90% de son exposition au dollar lors les douze prochains mois sur la base d'un taux de change de 1,40 dollar contre 1 euro, soit une prime de près de 11% par rapport à la parité actuelle entre les deux devises.
Dans le même temps, Ryanair va à l'encontre de la stratégie de la plupart des compagnies aériennes en poursuivant l'augmentation de ses capacités malgré les perspectives économiques moroses en Europe, ce qui devrait ponctionner sa trésorerie sur l'année en cours. Même lors de l'exercice fiscal 2007-2008, lorsque la performance du groupe était robuste, le déficit de trésorerie a atteint 233 millions d'euros, en retranchant du flux de trésorerie opérationnel entrant de 704 millions d'euros, les 937 millions d'euros sortants destinés aux dépenses d'investissement.
Aucun de ces éléments ne portera nécessairement atteinte à la capacité de Ryanair de survivre dans ce contexte de crise des prix du pétrole car les coûts de l'industrie sont à un plancher dans le cycle, ce qui explique d'ailleurs pourquoi le titre Ryanair a surperformé l'indice DJ Stoxx TMI des compagnies aériennes de 8% l'an dernier. Le titre se négocie environ 11,5 fois les résultats attendus pour 2009, un ratio au dessus de celui de Lufhtansa à 8,5 fois, Air France-KLM, à 7 fois et easyJet, à 11 fois.
Mais la volatilité actuelle sur les marchés des matières premières et des devises s'avèrera un test majeur même pour les plus habiles des spécialistes de l'industrie comme le montreront sans doute les comptes 2008-2009 de Ryanair.
-Sean Walters, Dow Jones Newswires
(END) Dow Jones Newswires
June 04, 2008 06:44 ET (10:44 GMT)
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