 Plus Europe : Alitalia, actif à surprime |
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PARIS (Dow Jones)--Pour les amateurs de tours de prestidigitation, observer le premier ministre italien, Silvio Berlusconi intervenir avec son plan sauvetage pour la compagnie aérienne en difficulté Alitalia, devrait avoir quelque chose de fascinant.
Mais il est difficile de déceler de l'habileté dans le cas d'Alitalia.
Aucun investisseur sensé ne partirait à l'abordage de la compagnie italienne dans les circonstances économiques actuelles, à moins que Rome ne l'offre gratuitement et ne se plie à la moindre exigence des acheteurs.
En l'absence d'acheteurs, la méthode la plus sûre pour résoudre l'imbroglio Alitalia serait un dépôt de bilan piloté qui se débarasserait du pouvoir de veto des syndicats, autoriserait de lourdes suppressions d'emplois et enclencherait un redémarrage rapide à la manière de celui de la compagnie belge Sabena transformée en compagnie régionale à bas-coûts.
Ce schéma ne semble pas possible si Berlusconi veut maintenir intact sa coalition politique au pouvoir. Mais tout plan qui ne s'affranchirait pas des tutelles de nature politique ou syndicale, qui ont plombé Alitalia lors des dernières années, est condamné.
La hausse des prix du pétrole, la vigueur de l'euro face au dollar, et les perspectives économiques ternes en Europe et aux Etats-Unis, ont poussé Alitalia encore un peu plus au fond du gouffre et plaident contre un sauvetage.
Il suffit d'observer comment l'environnement des changes ou des matières premières a muté depuis qu'Alitalia a reçu des marques d'intérêt d'investisseurs.
Le dollar a certes récupéré un peu de terrain, par rapport à ses plus bas face à l'euro qui s'échange désormais 1,57 dollar. C'est le niveau atteint quand Air France-KLM a retiré sa dernière offre pour Alitalia le 14 mars dernier. Mais le prix du baril de pétrole a progressé dans le même temps de 6%.
Aeroflot a de son côté abandonné l'idée de reprendre Alitalia à la mi-novembre. Depuis, l'euro a progressé de 7% face au dollar, alors que le prix du pétrole bondissait de 23%.
Si la hausse des coûts opérationnels et la baisse du chiffre d'affaires ne suffisaient pas à éloigner des acheteurs, la fusion prévue entre Northwest et Delta offre également une opportunité plus intéressante d'améliorer sa couverture mondiale dans le cas d'Air France-KLM.
Les autres compagnies aériennes ont peu de chances de contredire l'analyse d'Air France-KLM sur les problèmes structurels principaux d'Alitalia.
Le transporteur italien a par exemple en théorie deux hubs aéroportuaires internationaux dignes de ce nom, mais seul l'aéroport de Rome a un niveau de passagers et de fret suffisants pour justifier ce statut, à la grande frustration de certains intérêts puissants en Italie du Nord - incluant les alliés de Berlusconi au sein de la Ligue du Nord - qui veulent qu'Alitalia continue à se polariser sur Milan.
La compagnie italienne dégage également de trop faibles marges sur certains vols domestiques en raison du désir d'hommes politiques italiens de voir à tout prix leur commune reliée aux grandes villes, ce qui les conduit à en faire porter le poids à Alitalia.
Est-ce que les banques italiennes, plutôt patriotes, viendront à la rescousse d'Alitalia dans le cadre de l'offre de Berlusconi ?
Leur conservatisme et leur faible présence à l'international les ont bien servis pendant la récente crise du crédit.
Ce serait dommage de les voir désormais injecter des liquidités dans un actif à surprime comme Alitalia.
-Matthew Curtin, Dow Jones Newswires
(END) Dow Jones Newswires
April 28, 2008 08:40 ET (12:40 GMT)
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